20240901-东吴证券-美图公司-01357.HK-2024H1业绩点评_AI驱动订阅率提升_全球化战略持续兑现_3页_455kb

报告摘要

美图公司2024H1业绩点评总结

核心内容：

业绩增长强劲： 2024上半年，美图实现营收162.1亿港元，同比增长286%；经调整归母净利润27.3亿港元，同比增长803%。业绩符合此前预告。
AI驱动增长显著：
- 影像与设计产线收入54.5亿元，同比增长545%，核心驱动力为生成式AI技术，提高了产品吸引力，推动用户付费订阅率（42%，同比+13pct）和用户数（超1081万，同比+501%）增长。
- 全球用户规模增长迅速，移动月活用户(MAU)达25.8亿，同比增长43%，境外用户数8.5亿，同比增长150%，占整体比例升至32.9%。
生产力布局深化：
- 聚焦AI工作流，推出美图设计室、开拍等工具，订阅用户和产品收入增长（如美图设计室用户数96万，同比增长约152%）。
- 拓展产品矩阵，于6月12日发布/升级6款生产力工具，覆盖游戏物料和AI短片领域。
- 成功收购站酷，推出面向自由设计师的在线服务平台。
成本与费用：
- 毛利率提升主要因高毛利率影像产品占比提高。
- 部分费用率下降（销售/管理），但研发费用率因AI训练投入而上升。预计未来研发投入将更有效。
盈利预测与评级： 考虑AI投入影响，小幅下调盈利预测（2024-2026年经调整归母净利润预期：55亿、90亿、118亿港元），当前市值PE分别为27倍、18倍、11倍。维持“买入”评级。看好其影像赛道优势及全球化战略。
风险提示： 付费率不及预期、AIGC技术应用不及预期、生产力场景拓展滞后等。