20231108-天风证券-美图公司-01357.HK-三问美图_公司有何变化_竞争格局如何演变_AI有何影响__2页_360kb

港股公司报告分析：美图公司（01357）

投资评级：

• 评级：买入（维持）
• 当前价：39港元
• 目标价：696港元
• 行业：资讯科技业/软件服务

关键数据：

• 港股总股本：4,447百万股
• 港股总市值：17,344.15亿港元
• 每股净资产：0.98港元
• 资产负债率：25.78%
• 一年内最高/最低股价：41.9港元 / 0.79港元

核心分析内容：

1. 公司变化与增长驱动

• 商业模式升级至订阅制，用户增长驱动力切换，战略全面聚焦主业。
• 2023年上半年付费用户加速，归因于订阅制转换而非短期热点功能。
• 预计2023年全年订阅用户达874万，C端加速渗透，B端产品催化显著。

2. 竞争格局

• C端工具软件赛道：美图公司在行业龙头地位稳固，用户心智占领优势未被充分市场认可。
• B端与出海：美图设计室业务验证生产力需求强劲，AI商拍服务超150万电商用户，生成商品图1800万张；海外市场拓展潜力大，依托成熟海外运营经验，高维工具产品出海可开辟新增长空间。

3. AI对行业的影响

• AI加速工具软件工作流整合，轻量化“小而美”工具赛道迎整合机遇。
• 美图公司优势：十余年的轻量化经验、C端工具龙头地位，具备从图片到视频升维、场景拓展能力，AI整合后的生产力工具或带来新增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023/24年营收分别为2878亿港元、3703亿港元。
• 基于2023年10x PS估值，目标价696港元，建议关注生产力产品及出海业务节奏。

风险提示

1. 大模型效果不及预期。
2. 工具软件市场竞争加剧。
3. B端及海外市场拓展不及预期。
4. 预测基于主观假设，存在不确定性。