20240316-浙商证券-美图公司-01357.HK-美图公司年度业绩点评报告_主业逻辑持续验证_定位大模型应用公司_4页_498kb

美图公司年度业绩点评总结

业绩概要

• 2023年实现营收269亿元，同比增长29.3%，低于一致预期31%。
• 非GAAP归母净利润368亿元，同比增长2332%，与一致预期基本持平。
• Net profit margin 14.0%，YoY+95pct。
• 投资评级“买入”，维持目标。

业务拆解与流量增长

• 影像与设计产品营收133亿元，同比增长528%。
• SaaS及相关服务营收57亿元，同比增长291%。
• 广告收入76亿元，同比增长205%。
• MAU稳健增长，付费率提升至37%，VIP用户增至911万。
• ARPPU保持平稳，提价克制推动用户黏性。

AI战略与差异化优势

• 拥有持续迭代的AI大模型“MiracleVision”并实现商业化落地。
• 定位为“大模型应用公司”，具备AI产研壁垒。
• 在视觉大模型领域深耕多年，受益于长期美学积淀与数据优势。

投资评级与财务预测

• 预测2024-2026年收入分别为370/487/593亿元，同比增长37.3%/31.7%/21.8%。
• 非GAAP归母净利润预测为587/783/956亿元，同比增长59.5%/33.3%/22.2%。
• 当前股价PE分别为240/180/148倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品上线不及预期。
• VIP用户增长或付费率不及预期。
• 行业竞争加剧。