20260402-东吴证券-美图公司-01357.HK-2025年报点评_影像与设计产品强劲_经调整净利润同比大增_3页_466kb

美图公司（01357.HK）2025年报点评总结

核心内容

美图公司（01357.HK）于2026年4月2日发布了2025年全年业绩公告。尽管公司归母净利润同比下降12.7%，但经调整归母净利润大幅增长64.7%，显示其核心业务的强劲增长势头。公司主要业务集中在影像与设计产品领域，其收入结构持续优化，盈利能力稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 总收入：2025年总收入同比增长28.8%至人民币38.6亿元（持续经营业务），但按持续经营口径计算，同比增速为15.5%。
• 归母净利润：2025年归母净利润同比下降12.7%至7.0亿元，但经调整归母净利润增长64.7%至9.7亿元。
• EPS与估值：2025年每股收益为0.13元，对应PE（Non-IFRS）为18.01倍，2026-2028年PE（经调整口径）分别为13、11、8倍。

2. 业务增长亮点

• 影像与设计产品收入：2025年同比增长41.6%至29.5亿元，占总收入比重提升至76.6%。
• 付费订阅用户增长：影像与设计产品付费订阅用户数同比增长34.1%至1691万人，其中生产力工具付费用户增长67.4%，海外市场付费用户翻倍。
• AI功能推动增长：美图设计室的Agent功能自2025年12月上线后迅速成为付费金额增长的主要驱动力。
• 海外拓展成功：美图秀秀在52个国家及地区登顶总榜，海外MAU突破1亿。

3. AI Agent赋能与全球化战略

• AI技术应用：公司已将AI Agent能力接入大部分产品矩阵，通过行业专属AI Agent提升生产力。
• 合作进展：与阿里巴巴签署合作协议，涉及电商、AI模型、算力与云服务等领域，预计带来增量收入。
• 成本控制：销售及营销费用率稳定在约16%，研发费用同比仅增3.8%（剔除基础模型训练后增长14.5%），运营杠杆持续释放。

4. 财务预测

• 收入预测：2026-2028年营业总收入预计分别为49.89亿元、60.17亿元、72.88亿元，年复合增长率约29.3%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润预计分别为10.62亿元、13.46亿元、19.26亿元，经调整归母净利润分别为13.51亿元、16.45亿元、21.43亿元。
• 盈利指标：销售净利率预计从15.11%提升至26.43%，毛利率稳定在73.57%-75.50%之间。

关键信息

• 业务结构优化：影像与设计产品成为公司收入主要来源，占比持续提升。
• 用户增长显著：付费订阅用户和海外MAU均实现快速增长，表明用户粘性与市场渗透能力增强。
• AI Agent技术应用：AI Agent深度赋能产品矩阵，提升用户体验与产品竞争力。
• 战略合作深化：与阿里巴巴合作，拓展电商与云服务等新业务场景。
• 盈利预测上调：2026-2028年经调整归母净利润预测上调，反映公司未来增长潜力。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 估值逻辑：当前股价对应2026-2028年PE（经调整口径）分别为13、11、8倍，估值处于合理区间，具备成长性。

风险提示

• AI技术迭代不及预期：若AI技术发展滞后，可能影响产品竞争力。
• 市场竞争加剧：AI影像与设计领域竞争激烈，可能对盈利增长形成压力。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

市场数据

结论

美图公司凭借影像与设计产品业务的强劲增长，以及AI Agent技术的深度应用，展现出良好的业务发展潜力。公司在全球化战略和与阿里巴巴的合作中取得显著进展，未来盈利能力和估值水平有望持续改善。尽管存在AI技术迭代和市场竞争的风险，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。