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美图公司（1357.HK）26Q1业务更新点评总结

核心内容概述

本报告对美图公司（1357.HK）2026年第一季度的业务进展进行了分析，重点聚焦其在AI生产力应用、订阅用户增长、产品收入结构以及海外市场的表现。报告指出，美图公司通过AI技术的持续创新，推动了产品力的提升和用户增长，同时在海外市场的布局也取得了一定进展。

主要观点

1. 订阅用户与收入增长显著

• 截至2026年3月，付费订阅用户数同比增长30.2%，达到1790万，创历史新高。
• 影像与设计产品收入达8.52亿元人民币，同比增长34.3%。
• AI生产力应用ARR（年度经常性收入）同比增长56.2%，达到5.8亿元，显示出AI相关业务的强劲增长势头。

2. 分场景收入结构

• 生产力场景：付费订阅用户数达234万，同比增长52.9%，贡献影像与设计产品收入的18%，同比增长45.4%。
• 生活场景：付费订阅用户数为1556万，同比增长27.4%，贡献影像与设计产品收入的82%，同比增长35.5%。

3. 海外市场表现

• 在点点数据发布的2026年3月中国非游戏厂商出海收入榜中，美图公司排名第四。
• 在Sensor Tower公布的2026年一季度中国非游戏应用海外收入排行榜中，美图秀秀和Airbrush两款产品入选，显示出其在海外市场的竞争力。

4. AI算力消耗快速攀升

• 2026年3月，影像与设计产品的AI算力点消耗金额较2025年12月增长59%，其中开拍增长360%，RoboNeo增长316%，成为算力消耗的主要引擎。
• 算力消耗的快速增加反映了AI Agent能力嵌入产品后用户使用深度的提升，预示公司收入结构正在向“订阅+按量付费”双轨模式转变，具备更强的收入弹性。

5. 产品创新能力提升

• RoboNeo推出Agent Teams，实现多AI Agent角色化分工，服务于AI短剧、自媒体创作、电商内容创作等场景。
• 开拍上线“AI短剧”功能，已在多个行业落地应用；“视频日记”模板成为全网爆款，带动产品下载量增长。
• 美图设计室推出专家模式Agent、一句话复刻电商带货视频、夜间批量托管模式等功能，进一步增强产品竞争力。

6. 盈利预测与估值

• 光大证券小幅上修2026-2028年经调整归母净利润预测至13.5 /16.8 /20.0亿元，分别同比增长6%、10%、15%。
• 维持“买入”评级，认为AI赋能下公司基本面稳健，收入增长潜力较大。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

估值表（经调整PE）

风险提示

• AI功能效果不及预期
• 订阅用户增长不及预期
• 行业竞争加剧

总结

美图公司在2026年第一季度展现出强劲的增长势头，付费订阅用户数和收入均实现显著提升，尤其在AI生产力应用方面表现突出。公司通过AI技术的深度整合，不断拓展应用场景，推动产品创新，增强了用户粘性与收入来源的多样性。海外市场拓展也取得积极进展，多款产品入选海外收入排行榜。随着“订阅+按量付费”模式的推进，公司未来收入弹性有望进一步增强。光大证券维持“买入”评级，并上调盈利预测，认为其具备良好的增长前景。