20220616-华鑫证券-宏观点评报告_进退维谷_爆表的通胀和渐近的衰退_7页_425kb

报告摘要

文档总结：进退维谷：爆表的通胀和渐近的衰退

核心内容

本报告由华鑫证券宏观策略组发布，重点分析了2022年6月美联储议息会议后的政策动向及其对全球经济和A股市场的影响。报告指出，美国通胀持续高企，迫使美联储采取激进加息措施，同时经济预期下调，加息对需求的冲击加大，使得“软着陆”难度上升。此外，中美经济与货币政策周期出现背离，A股市场需以自身政策为主导，但亦需关注外部环境的不确定性。

主要观点

美联储加息超预期
- 6月美联储加息75BP，为1994年以来最大单次加息幅度。
- 5月通胀数据超预期回升，叠加劳动力市场表现，推动加息决策。
- 鲍威尔未明确7月加息幅度，强调将根据数据灵活调整。
- 市场预期显示，后续加息可能以50BP和25BP为主，75BP连续加息概率较低。
加息进程加快且前置
- 点阵图显示2022年还有约175BP的加息空间，2023年小幅加息，2024年开始宽松。
- 2022年利率中枢预计为3.25%–3.5%，2023年可能升至3.5%–3.75%，2024年将回落至2.5%左右。
- 加息节奏前置，显示美联储对通胀控制的紧迫性。
通胀预期持续上升
- 2022年通胀预期上调至5.2%，预计全年CPI将维持在6.5%左右。
- 通胀高企主要由俄乌冲突和供应链问题驱动，短期内难以缓解。
- 预计三季度中下旬通胀将开始回落，但8%的高通胀水平可能持续一段时间。
经济预期下调，下行压力凸显
- 美国2022年经济预测从2.8%下调至1.7%，显示经济放缓趋势。
- 5月零售数据首次出现环比负增长，消费疲软迹象明显。
- 加息将进一步抑制需求，叠加收入减少与价格上涨，经济下行压力可能在三季度达到高峰。
市场情绪与实际压力并存
- 虽然市场因预期引导出现短期乐观，但加息对流动性的实际冲击不容忽视。
- 美股在加息后出现上涨，但涨幅有限，显示市场对加息的担忧未完全消退。
- 预计未来美联储将通过紧缩金融条件来抑制通胀，但也将加剧经济下行压力。
中美经济货币周期背离
- 美国通胀高企、经济放缓，而中国CPI走平、经济温和复苏。
- 中美利差倒挂，未来可能进一步扩大，对A股形成外部压力。
- A股市场应以“以我为主”策略应对，但需警惕外部扰动对出口和制造业的影响。