商品期货CTA专题报告（十二）：趋势策略在时间序列和横截面上的应用-20210621-天风证券-28页_1mb

商品期货CTA专题报告（十二）总结

核心内容

本报告围绕趋势策略在商品期货中的应用展开，重点分析了动量策略（MOM）、双均线策略（DMAC）和通道突破策略（Channel）在时间序列和横截面两个维度的表现。通过回测和统计检验，探讨了不同合约选择、信号来源、参数设置对策略效果的影响，并提出了基于趋势与横截面策略组合的优化方法。

主要观点

1. 复权合约策略优于同一合约策略

• 在60日以上的趋势形成期下，复权合约策略相比同一合约策略优势显著。
• 黑色系品种在复权合约策略下表现更优，双均线策略和通道突破策略的次均收益达3%以上。

2. 趋势策略“趋势性”并不显著

• 单品种时序策略具有显著趋势性的概率不足30%，反转效应强于动量效应。
• 假设“策略在所有品种上具有相同周期动量效应”未得到验证，因此不能简单地依赖历史表现来筛选品种。

3. 基于近月合约的多品种策略表现优异

• 近月合约在多品种时序策略中表现优于主力合约。
• 在1跳滑点下，基于近月合约的通道突破策略年化收益达15.1%，夏普比率为1.56，Calmar为1.46，均优于主力合约策略。

4. 叠加趋势的横截面多因子策略收益提升

• 将动量因子与展期收益和基差动量因子组合构建横截面三因子策略，年化收益和胜率有所提高，但波动和回撤也增加。
• 三因子策略年化收益为12.4%，夏普比率为2.0，Calmar为1.7。

5. 时序趋势与横截面策略的组合配置表现优异

• 时序趋势与横截面策略组合在等权和波动率法下均表现良好。
• 波动率配置法下，回看期为100-160日时，组合策略年化收益达13.5%以上，夏普比率为2.4，Calmar为2.7左右。
• 分年度来看，组合策略每年均能实现正收益，截至2021年6月4日，波动率法、等权法、夏普比法的年化收益分别达到7.2%、9.0%和9.3%。

关键信息

1. 策略类型与参数

• MOM策略：基于动量因子，计算过去FP日动量，触发多空信号。
• DMAC策略：基于双均线交叉，设定短均线（ST）、长均线（LT）和突破幅度（B）。
• Channel策略：基于价格突破N日最高/最低价，叠加趋势过滤，设定短均线（ST）、长均线（LT）和突破周期（N）。

2. 信号来源

• 策略信号可来源于同一合约价格或复权合约价格。
• 复权合约策略在较长趋势形成期（FP > 60）下表现更优。

3. 合约选择

• 近月合约在多品种策略中表现优于主力合约。
• 对于上市时间较短的品种，近月合约的交易机会更多，收益更优。

4. 策略表现

• MOM策略：苯乙烯表现最佳，年化收益超过70%；菜籽粕表现最差，多数情况下亏损。
• DMAC策略：突破幅度B=0时胜率较高，但多数情况下趋势性不显著。
• Channel策略：部分品种如花生仁、生猪表现突出，年化收益超过100%。

5. 趋势性检验

• 三种趋势策略在单品种上的趋势性均不显著，动量效应弱于反转效应。
• 随着FP增大，复权合约策略趋势性增强，但多数品种仍难以预测。

6. 风险提示

• 策略基于历史数据，存在失效风险。
• 市场环境突变可能影响策略表现。

附录：关键数据

表1：复权合约优于单一合约的概率

• FP=5：主力合约下51.9%，近月合约下45.3%
• FP=20：主力合约下42.6%，近月合约下47.2%
• FP=240：主力合约下60.0%，近月合约下42.9%
• 最优FP：主力合约下68.5%，近月合约下52.8%

表2：近月合约优于主力合约的概率

• FP=5：年化收益75.5%，夏普比率73.6%，Calmar73.6%
• FP=240：年化收益60.4%，夏普比率58.3%，Calmar54.2%
• 最优FP：年化收益61.1%，夏普比率59.3%，Calmar62.3%

表3：DMAC策略年化收益

• 主力合约：b=0时年化收益212.3%，b=0.1时年化收益32.0%，b=0.2时年化收益-1.9%
• 近月合约：b=0时年化收益-37.6%，b=0.1时年化收益-8.1%，b=0.2时年化收益4.6%

表4：DMAC策略次均收益前十大品种（主力复权合约）

• B=0：尿素、苯乙烯、冶金焦炭、铁矿石、热轧卷板等
• B=0.1：油菜籽、动力煤、冶金焦炭、铁矿石、螺纹钢等
• B=0.2：铁矿石、冶金焦炭、螺纹钢、动力煤、大豆原油等

表5：DMAC策略次均收益前十大品种（近月复权合约）

• B=0：冶金焦炭、尿素、铁矿石、动力煤、热轧卷板等
• B=0.1：尿素、冶金焦炭、热轧卷板、铁矿石、螺纹钢等
• B=0.2：铁矿石、冶金焦炭、动力煤、螺纹钢、大豆原油等

表6：Channel策略次均收益前十大品种

• 主力复权合约：生猪、花生仁、冶金焦炭、铁矿石、热轧卷板等
• 近月复权合约：花生仁、生猪、冶金焦炭、铁矿石、动力煤等

表7：MOM策略趋势性检验结果（FP=240）

• 趋势性：corr>0且p<0.1比例低于30%
• 预测胜率：多数品种预测胜率不足50%
• 趋势性更强：近月合约下趋势性更显著

表8：DMAC策略趋势性检验结果（b=0.1）

• 趋势性：corr>0且p<0.1比例不足30%
• 预测胜率：多数品种预测胜率不足50%
• 趋势性更强：近月合约下趋势性更显著

表9：Channel策略趋势性检验结果

• 趋势性：corr>0且p<0.1比例不足30%
• 预测胜率：部分品种预测胜率超过50%
• 趋势性更强：近月合约下趋势性更显著

总结

本文系统地分析了趋势策略在商品期货中的应用，指出复权合约优于单一合约，近月合约在多品种策略中表现更优。同时，趋势策略在单品种上趋势性不显著，反转效应较强。通过将趋势信号与基本面因子结合，构建横截面多因子策略，收益有所提升。最终，时序趋势策略与横截面策略的组合配置在不同方法下均表现优异，具有较高的年化收益和夏普比率。