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投资策略专题：新路径之争——资金跟踪系列之二十二

核心内容概述

本报告分析了2021年6月14日至6月18日期间，中国与美国金融市场以及A股市场的资金流动情况，包括美元指数、中美利差、Ted利差、国内资金面、行业交易热度、调研热度、北上资金配置与交易分歧、两融活跃度、公募基金仓位变化、个人投资者行为等方面。报告指出，资金正在逐步从消费板块向TMT和周期板块转移，同时存在一定的分歧与调整。

主要观点

1. 外部市场环境

• 美元指数大幅上升：反映美元走强，全球资金流向美国市场。
• 中美利差走阔：中国国债利率下行，美国国债利率下降，导致中美利差扩大。
• 通胀预期下降：美债名义利率下降，实际利率上升，表明市场对通胀预期有所降温。
• 美国金融系统流动性充裕：企业债信用利差收窄，Ted利差收窄，显示流动性维持高位。

2. 国内资金面

• 略有收紧：银行间资金面收紧，R007与DR007均略有上升，但流动性分层现象不明显。
• 期限利差收窄：10Y国债收益率下降，1Y国债收益率上升，导致期限利差缩小。
• 信用利差分化：短端信用利差走阔，长端信用利差收窄。

3. 行业交易热度

• 交易热度高：煤炭、汽车、计算机、电子、石油石化、化工等行业交易热度处于历史较高水平。
• 部分行业热度持续提升：除纺服、有色、钢铁、商贸零售外，其余行业交易热度环比提升。
• 调研热度居前：电子、计算机、食品饮料、医药、家电、传媒、钢铁、化工等板块调研热度较高。

4. 北上资金行为

• 配置盘净买入，交易盘净卖出：外资配置盘净买入A股15.49亿元，交易盘净卖出65.31亿元。
• 行业分歧扩大：北上配置盘与交易盘在部分行业存在分歧，共识在于电子、计算机、农林牧渔、机械、轻工、化工、煤炭等板块的净买入，同时在食品饮料、金融、有色等板块净卖出。
• 大盘成长板块被净卖出：北上配置盘与交易盘均选择净卖出大盘成长板块，但配置盘仍在挖掘大盘成长以外的标的。
• 白酒板块受压：外资配置盘净卖出贵州茅台6亿元，其他白酒板块净卖出1.05亿元。
• 市值偏好差异：北上配置盘偏好500亿至1000亿市值的标的，交易盘则偏好净卖出市值在1000亿以上的标的。

5. 两融活跃度

• 活跃度回落：两融整体净买入77.61亿元，但活跃度继续回落。
• 净买入板块：主要净买入电子、食品饮料、医药、计算机、通信、交运、银行等板块。
• 净卖出板块：主要净卖出农林牧渔、轻工、电力及公用事业、非银等板块。
• 大盘成长板块偏好：两融净买入大盘成长板块32.93亿元，其他两融标的净买入44.68亿元。

6. 公募基金仓位变化

• 仓位回升：偏股混合/普通股票型基金仓位整体上升。
• 加仓板块：主要加仓汽车、电子、有色、电新、化工、计算机、军工等板块。
• 减仓板块：主要减仓家电、消费者服务、煤炭、地产、食品饮料等板块。
• 个人投资者行为：以个人为主的ETF被持续净赎回，表明个人投资者仍在选择“回本赎回”，2月下跌对市场的影响尚未完全消除。

关键信息

• 资金流动趋势：资金逐步从消费板块（如食品饮料、消费者服务）撤离，转向TMT和周期板块。
• 市场分歧：北上配置盘与交易盘在部分行业存在分歧，但对电子、计算机等板块达成共识。
• ETF行为：个人投资者偏好金融地产、消费、医药板块相关的ETF，而对科技、新能源汽车、军工等板块相关的ETF持续净赎回。
• 风险提示：报告中数据测算存在误差，需谨慎对待。

行业趋势与资金流向

• TMT板块受青睐：电子、计算机、通信、电新等板块受到多类投资者的净买入。
• 周期板块回暖：煤炭、石油石化、化工、钢铁等周期板块交易热度较高，资金关注度提升。
• 消费板块受压：食品饮料、消费者服务等板块被多类资金净卖出，可能面临资金撤离压力。
• 医药板块分化：北上配置盘偏好市值较小的医药板块标的，而两融与个人投资者则表现出不同的偏好。

总结

当前市场资金正在经历从消费板块向TMT和周期板块的转移，显示市场风格的逐步变化。外部市场美元指数上升，中美利差走阔，反映全球资金流向美国市场。国内资金面略有收紧，流动性分层不明显，但信用利差呈现分化趋势。北上资金配置盘与交易盘在部分行业存在分歧，但对电子、计算机等板块达成共识。两融活跃度回落，但对TMT和消费板块仍有净买入。公募基金仓位回升，主要加仓TMT和周期板块，而个人投资者则继续选择“回本赎回”，显示市场情绪仍受2月下跌影响。