20150915-光大证券-固定收益_中国债券市场体系简介_13页_739kb

中国债券市场体系总结

一、核心内容概述

中国债券市场自1981年财政部恢复发行国债以来，经历了多个发展阶段，逐步形成了统一、分层、多市场的体系。目前，市场由交易所市场、银行间市场和商业银行柜台市场组成，分别承担不同的功能和角色。债券市场涵盖了多种发行主体、投资主体和结算机构，监管体系较为完善，但市场分割现象仍然存在。

二、发展历程

中国债券市场的发展大致分为以下四个阶段：

1. 萌芽阶段（1981年-1986年）

   • 以国债发行为主，发展缓慢。
   • 企业集资行为缺乏规范，没有成型的交易机制。
   • 标志性事件：1981年财政部恢复国债发行。

2. 起步阶段（1987年-1997年）

   • 国债二级市场开始形成，交易所市场主导。
   • 企业债出现兑付问题，监管由人民银行转向国家纪委。
   • 标志性事件：1990年上海、深圳证券交易所成立。

3. 规范整顿阶段（1998年-2004年）

   • 债券审批制度逐步完善，银行间市场框架基本形成。
   • 央行票据的推出标志着银行间市场的崛起。
   • 标志性事件：2003年央行票据成为常规工具。

4. 加速发展阶段（2005年至今）

   • 债券市场多头监管格局形成，市场成员和产品序列不断丰富。
   • 信用债券市场发展开始起步，交易品种多样化。
   • 标志性事件：2005年信贷资产证券化试点启动。

三、市场框架

中国债券市场由以下三个子市场构成：

• 场外市场交易量占95%以上，场内市场以上交所为主，占比约90%。
• 跨市场转托管：部分国债和企业债可在交易所市场和银行间市场之间转托管，转托管时间为T+1。

四、参与主体

4.1 发行主体

包括以下几类：

• 财政部（国债、地方政府债）
• 中国人民银行（央行票据）
• 地方政府（地方政府债）
• 政策性银行（政策性银行债）
• 商业银行（商业银行债）
• 非银行金融机构（如财务公司、信托公司）
• 证券公司（证券公司债、短期融资券）
• 保险公司（保险公司债）
• 非金融企业（公司债、企业债、中期票据等）

4.2 投资主体

涵盖各类机构和个人：

• 机构投资者：人民银行、政策性银行、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）等。
• 个人投资者：主要参与交易所市场和商业银行柜台市场。

4.3 结算机构

• 中国证券登记结算有限责任公司（中证登）：负责交易所市场债券的登记、托管、清算和结算。
• 中央国债登记结算有限责任公司（中央结算公司）：负责银行间市场和部分柜台市场的登记、托管、结算。
• 上海清算所（上清所）：为银行间市场提供净额清算服务。

五、监管体系

中国债券市场由以下监管机构共同监管：

• 发改委：负责企业债的发行监管。
• 财政部：负责国债和地方政府债的发行监管。
• 人民银行：负责央行票据、银行间市场债券及部分金融债券的监管。
• 银监会：负责商业银行和部分金融产品的监管。
• 证监会：负责交易所市场债券的监管。
• 保监会：负责保险公司债的监管。

监管内容包括：

• 发行监管：按发行主体和品种实行多头监管。
• 挂牌交易与信息披露监管：由交易所、银行间市场和商业银行柜台市场分别进行自律监管。
• 清算、结算与托管监管：由中证登、中央结算公司和上清所负责，分别受证监会、人民银行、银监会等监管。
• 市场参与主体监管：包括对机构投资者和评级机构等的监管。

六、关键信息

• 债券市场实现集中化登记、托管、清算和结算。
• 债券产品类型丰富，包括国债、金融债、企业债、中期票据、短期融资券、资产支持证券等。
• 市场分割现象依然存在，不同产品和市场由不同机构负责登记、托管和结算。
• 交易所市场和银行间市场存在功能互补和部分重叠，但监管机构不同。

七、分析师与联系方式

• 分析师：
  • 张旭（S0980510120037）
  • 赵璐媛（S0160112070001）
• 联系人：
  • 王海波
  • 于瑶

八、市场评级体系

市场基准指数为沪深300指数。