20250902-天风证券-境外债专题_一文全览_美国债券市场__30页

美国债券市场是全球最大的固收市场，占全球总量的40.10%（2024年），总额58.2万亿美元，是中国内地市场的2.32倍。核心组成部分包括国债、公司债、市政债和联邦机构债，其中国债占比最大（2025Q1占60.25%），公司债和市政债合计超30%。

市场结构与动态

• 存量规模：2025Q1美国固收市场存量47.44万亿美元，国债28.58万亿美元（占比60.25%），公司债11.36万亿美元（占比23.94%），市政债4.23万亿美元（占比8.92%）。
• 发行与交易：2025年上半年发行量5.7万亿元（增长14.21%），日均交易量1.54万亿元（增长19.34%）。MBS流动性最强，ABS交易活跃度较低。

信用债市场分析

• 市政债：存量4.23万亿美元，发行以免税和可赎回债券为主，违约率极低（历史累计违约率0.15%），主要投资于公共设施、教育和住房领域。
• 公司债：存量11.36万亿美元，投资级为主（2025H1发行占比86.34%），违约风险高收益债占比13.66%，高收益债违约率高达8.03%。

其他债券类别

• 国债：流动性最佳，日均换手率3.32%（2024年），短期国债（83%发行量）为主。
• MBS与ABS：MBS规模8.65万亿美元（2025H1），发行量8,653.81亿美元，流动性显著优于ABS（换手率2.40% vs 0.09%）。

主要风险因素
数据口径变动、中美市场差异、政策超预期及利率风险为市场波动的主要驱动因素。

总结
报告全面剖析了美国债券市场的全球领导地位、结构性特征及信用风险演变，突显国债的核心地位和信用债的差异化表现，强调市场流动性分化及政策敏感性。研究结论显示，疫情影响逐渐消退后，市场将重新平衡，政策及经济周期是关键观察焦点。(字数:592)