20150707-上海证券-固定收益研究晨报_IPO暂停下资金面持续宽松_16页_739kb

债市研究报告总结

核心内容

本报告日期为2015年07月07日，主要分析了当前债市的流动性、利率债与信用债市场状况，以及近期市场动态。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金利率整体下行，且下行幅度较大。
• 7月6日，1天期银行间质押式回购利率上行0.85BP至1.1725%，7天期下行33.57BP至2.6091%，14天期下行15.29BP至3.1538%。
• 上周证监会宣布暂停28只新股的IPO发行，短期内不会造成资金面紧缩，反而对打新资金回流债市形成预期，资金面保持宽松。
• 预计在双降、逆回购及IPO暂停等因素影响下，资金利率将继续下降。

2. 利率债分析

• 周一银行间利率债收益率整体显著下行。
• 国债收益率方面，1年期下行2.85BP至1.7455%，3年期上行5.15BP至2.8328%，5年期下行4.62BP至3.1225%，7年期下行7.25BP至3.4527%，10年期下行8.02BP至3.4917%。
• 金融债收益率曲线各期限活跃，收益率大幅下行，国开债表现尤为显著。
• 短端利率债收益率将在低位波动，而长端收益率随着四季度经济企稳预期有所回升。

3. 信用债市场

• 企业债收益率整体下行，其中短端企业债下行显著。
• 1年期AAA级企业债下行11.83BP，2年期AAA级企业债下行7.85BP，3年期AAA级企业债下行3.71BP，5年期AAA级企业债下行5.10BP，10年期企业债下行4.65BP。
• 打新资金对高收益信用债的配置需求加大，但需注意经济下行压力对信用债基本面的影响，建议关注中高评级的信用债。

关键信息

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 7月6日，全国银行间市场同业拆借共成交383笔，总计2709.19亿元，较昨日减少360.76亿元。
• 质押式回购共成交4039笔，总计19032.29亿元，较昨日增加1148.91亿元。
• 买断式回购共成交1120笔，总计1135.01亿元，较昨日增加83.96亿元。
• 现券买卖市场共成交3972笔，总计3809.32亿元，较昨日增加478.92亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 7月6日，全国银行间债券市场结算总量为20675.69亿元，较上一日增加5.14%。
• 回购利率方面，3天回购利率大涨134.7BP至2.497%，其余期限均下行明显。
• 国债、政策性金融债收益率报价成交活跃，收益率下行明显。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日债券成交共计4,723.62亿元，其中现券成交109.00亿元，回购交易规模为4,614.62亿元。
• 深交所当日债券成交金额353.99亿元，其中现券成交8.56亿元，回购交易规模为345.43亿元。

风险提示

1. 11海正债

• 海正药业上半年净利润预降60%~80%，主要原因是控股子公司原研产品供货不足及部分产品销量下滑。

2. 12东宝债

• 东宝生物2015年半年度业绩预降1.89%~20.14%，因明胶市场好转有限，平均售价低于去年同期。

市场公告

• 无市场公告。

今日发行

1. 近期待发行债券

• 银行间市场发行债券包括：15清控SCP002、15国开10(增15)、15国开12(增3)、15国开16、15国开13(增2)、15国开15(增发)、15鲁高速SCP006、15顺鑫SCP001、15新华联控CP001、15宁沪高SCP005等。
• 上交所发行债券包括：15宝信债、15龙湖01、15恒大03、15恒大02等。
• 深交所无新发行债券。

近期上市

• 昨日上市债券包括：15贝因美CP001、15龙光MTN001、15黔桂发电CP001、15荣盛SCP004、15赣长运MTN001、15国开09(增12)、15国开10(增14)、15国开13(增发)、15国开12(增2)、15豫投资SCP003、15江苏江南农村商业银行CD044、15恒丰银行CD023、15上海银行CD142等。
• 上交所上市债券包括：13楚天02、15黄河债、15陕西03、15沪闵行、15陕西01、14驾培02、15方正02、15迁安债、15陕西02、15陕西04、15大足债等。
• 深交所上市债券包括：陕西1502、陕西1503、陕西1501等。

结论

• 资金面持续宽松，利率债收益率显著下行，信用债市场受打新资金回流影响，需求增加。
• 需关注经济基本面及信用债风险，尤其是中高评级债券的配置。
• 市场整体呈现积极态势，但需警惕个别企业业绩下滑对信用债市场的影响。