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市场预期炼厂进一步降负，芳烃供应端仍偏紧

核心内容概述

当前市场环境下，纯苯与苯乙烯价格及供需格局受到多重因素影响，包括国际局势、炼厂负荷变化及下游产业表现。整体来看，芳烃供应端仍偏紧，市场预期炼厂将继续降负，导致库存逐步减少，价格波动较大。

主要观点与关键信息

纯苯市场情况

• 基差与价格：纯苯主力基差为-82元/吨（+105），表明现货价格相对期货合约处于贴水状态，但近期有所回升。
• 港口库存：纯苯港口库存为30.20万吨（-0.10万吨），库存水平有所下降。
• 加工费：纯苯CFR中国加工费为197美元/吨（+10美元/吨），纯苯FOB韩国加工费为195美元/吨（+6美元/吨），美韩价差为37.0美元/吨（+98.8美元/吨），显示韩国加工费上涨明显。
• 现货-M2价差：华东纯苯现货-M2价差为75元/吨（+10元/吨），表明现货与纸货价差维持正值。
• 下游利润与开工率：
  • 己内酰胺生产利润为-465元/吨（-145），利润下滑。
  • 酚酮生产利润为2500元/吨（+0），维持高位。
  • 苯胺生产利润为1544元/吨（+346），利润增加。
  • 己二酸生产利润为-469元/吨（-431），利润持续低迷。
  • 各下游开工率保持相对稳定，苯胺开工率最高，达89.35%。

苯乙烯市场情况

• 基差与价格：苯乙烯主力基差为80元/吨（+345），基差有所扩大。
• 港口库存：华东苯乙烯港口库存为166500吨（-9100吨），进入去库阶段；商业库存为72300吨（-28700吨），库存持续下降。
• 开工率：苯乙烯开工率为74.1%（-0.5%），整体开工率略有下降。
• 生产利润：苯乙烯非一体化装置生产利润为570元/吨（+137），利润逐步压缩。
• 下游表现：
  • EPS生产利润为1024元/吨（+3827），利润大幅上升，开工率58.76%（+46.59%），季节性恢复明显。
  • PS生产利润为-651元/吨（-348），利润下滑，开工率51.50%（+2.10%）。
  • ABS生产利润为-1850元/吨（-1199），利润持续低迷，开工率69.50%（-1.20%）。

市场分析

• 国际局势影响：特朗普表示伊朗战争基本结束，原油及化工板块价格快速下跌。但霍尔木兹海峡航运量仍处于低位，市场仍需等待局势进一步确认及航运恢复。
• 炼厂负荷变动：国内炼厂继续关注霍尔木兹海峡原油运输恢复情况，芳烃供应端受影响逻辑未中断。
• 库存与开工：纯苯及苯乙烯库存均处于下降趋势，但港口库存尚未完全回建，开工率整体稳定，部分装置有检修计划，需关注降负节奏。

策略建议

• 单边策略：BZ2604及EB2604合约可谨慎逢低做多套保。
• 基差与跨期：当前无明显基差及跨期价差策略机会。
• 跨品种：暂无跨品种交易机会。

风险提示

• 伊朗战局动向
• 霍尔木兹海峡运输情况
• 炼厂负荷变动
• 油价大幅波动

图表摘要

• 图1-4：纯苯主力基差、现货-M2价差、连一-连三价差，显示基差和价差波动较大。
• 图5-7：苯乙烯主力基差、连一-连三价差，基差扩大，价差波动。
• 图8-13：石脑油加工费、纯苯及苯乙烯内外价差，显示加工费上涨及价差变化。
• 图14-17：纯苯及苯乙烯进口利润，反映进口成本变化。
• 图18-23：纯苯与苯乙烯库存及开工率，库存下降，开工率波动。
• 图24-33：苯乙烯下游EPS、PS、ABS等产品开工率及生产利润，EPS利润上升，其他产品利润下滑。
• 图34-44：纯苯下游己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等产品利润及开工率，苯胺利润上升，己二酸利润低迷。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系人信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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