20210306-华泰期货-商品策略周报_限产联盟增产不及预期_原油领衔大宗商品走强_17页_1mb

限产联盟增产不及预期原油领衔大宗商品走强总结

核心内容

近期，大宗商品市场呈现出分化走势，其中原油表现突出，而其他如有色、焦煤钢矿、软商品、黄金等则有所下跌。整体来看，市场受到国内经济政策和海外刺激法案的双重影响，商品价格在一定范围内走强。

主要观点

国内经济政策影响

1. 经济目标略超预期：政府工作报告明确今年经济目标，包括GDP增长6%以上、CPI在3%左右、城镇新增就业1100万人以上。这些目标显示了对经济增长的乐观预期。
2. 货币政策中性偏紧：货币政策虽偏紧，但宽松政策退坡不会太快，这有利于商品市场。
3. “碳达峰、碳中和”政策：该政策将影响多个行业，尤其是黑色、有色、能化等高能耗行业，可能引发产量限制，从而对相关商品价格形成支撑。
4. 新能源发展规划：新能源汽车、光伏、风电等行业的投资增加将带动有色板块的需求。

海外经济复苏利好

1. 经济数据改善：欧洲和美国2月制造业PMI数据持续改善，美国非农就业数据大超预期，显示经济复苏良好。
2. 刺激法案通过：美国1.9万亿新冠救济法案有望通过，将为风险资产提供资金支撑，并拉动大宗商品需求。
3. 欧佩克+减产协议：欧佩克+会议结果超出市场预期，除俄罗斯与哈萨克斯坦外，其他成员国将维持减产规模，对原油价格形成利好。

关键信息

商品价格变动

• 原油价格周度上涨8%，成为唯一上涨的大宗商品。
• 有色、焦煤钢矿、软商品、黄金等板块周度下跌，跌幅分别为4.36%、3.6%、0.8%、2.67%。
• 10Y中债指数上涨0.34%，10Y美债利率抬升至1.57%，较上周抬升13bp。

投资咨询业务资格

• 报告由华泰期货研究院发布，研究员包括侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪。
• 报告内容涉及宏观经济分析、商品市场走势、投资策略建议等。

风险提示

• 地缘政治风险
• 全球疫情风险
• 央行加息风险

投资策略建议

• 强弱排序：能化 > 工业品 > 农产品 = 贵金属
• 贵金属板块：近期美债利率快速抬升，贵金属板块承压，但黄金在整体商品中调整较为充分，后续随着美债利率短期见顶，黄金的配置价值将有所凸显。

市场要闻

1. 美国非农数据超预期：2月新增就业37.9万人，失业率降至6.2%，显示经济复苏良好。
2. 美联储表态：鲍威尔表示金融条件趋紧令人担忧，但不会在条件未满足前加息。
3. 制造业PMI改善：欧元区和美国制造业PMI数据均改善，显示经济活动增强。
4. 欧佩克+减产协议：会议结果超出市场预期，对原油价格形成利好。

商品基本面因子跟踪

库存情况

1. 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭等库存数据变化显示市场供需关系。
2. 能源化工：乙二醇、橡胶、甲醇、沥青、铜、锌等库存数据对价格走势有重要影响。
3. 农产品：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖、玉米等库存数据反映市场供需变化。

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