农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告（32）：饲料价格抬升加速周期反转，看好生猪板块投资机遇-20220328-国信证券-23页_5mb

报告摘要

农产品研究跟踪系列报告（32）总结

核心内容

1. 投资观点

养殖板块：2022年是提前布局生猪板块的最佳时机，预计2023年猪周期将实现反转。肉制品受益于猪价下行，2022年盈利有望进一步改善。
种业板块：国内小麦、玉米价格基本面强劲，种业作为粮价后周期，未来两年处于业绩释放通道。转基因技术加速落地，将带来品种换代变革，头部企业有望迎来涨价与市占率提升的高速成长。
禽板块：白羽肉鸡产能仍处高位，价格周期位于底部；黄羽肉鸡产能去化趋势延续，预计2022年起盈利有望好转。

2. 重点公司推荐

生猪养殖：推荐华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份；建议关注双汇发展、龙大美食。
种业：推荐隆平高科、登海种业、大北农。
禽板块：推荐立华股份、湘佳股份；建议关注春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

主要观点

1. 猪价与猪周期

2022年猪价仍处低位，但饲料成本上涨可能加速周期反转。
能繁母猪存栏环比下降，预计产能去化趋势延续，2023年猪周期将实现反转。
散户产能出清与集团企业加速淘汰三元母猪，有助于周期缩短。

2. 禽类价格与产能

白羽肉鸡价格仍处于历史低位，产能仍处高位，各养殖环节亏损严重。
黄羽肉鸡产能去化趋势延续，预计2022年起盈利将有所好转。
2022年1-2月，肉禽饲料产量同比上升，但整体行业仍面临压力。

3. 农作物价格

大豆价格维持高位，国内大豆进口依赖巴西、美国、阿根廷，国际价格波动影响国内。
玉米价格高位运行，全球供需仍偏紧，国内玉米库存消费比偏低，预计未来2年粮价将继续走强。

关键信息

1. 农产品价格数据

生猪：3月25日全国外三元生猪均价为12.18元/千克，较上周上涨4.64%。
白羽肉鸡：3月25日价格为8.02元/公斤，较上周上涨2.30%，仍处于历史低位。
大豆：3月25日国内现货价格为5504.74元/吨，较上周上涨6.09%。
玉米：3月25日全国收购均价为2759.58元/吨，仍处于高位。

2. 转基因与种业发展

农业农村部发布转基因审定办法，标志着转基因商业化进程加速。
转基因品种有望在2023年前后上市，带来品种换代，预计玉米种业利润空间将增长4倍。
转基因落地后，种业将从周期走向成长，头部企业市占率有望快速提升。

3. 行业趋势与投资逻辑

养殖板块：2022年是布局阶段，2023年将实现周期反转。
种业板块：转基因落地推动行业成长，周期与成长逻辑共振。
禽类板块：白羽鸡产能高位，黄羽鸡产能去化，盈利预期改善。

风险提示

恶劣天气可能对农产品供应产生不确定性影响。
不可控动物疫情可能引发新的产能去化风险。

市场走势

本周SW农林牧渔指数上涨6.55%，跑赢沪深300指数（-1.49%）。
种子生产、畜禽饲料、其他农产品加工、水产养殖等三级子板块涨幅较大。

图表与数据目录

图1：1月能繁母猪存栏环比去化0.9%
图2：仔猪价格较上周上涨0.79%
图3：生猪价格本周环比上涨4.64%
图4：全国猪饲料产量同比增速明显放缓
图5：生猪行业从2021年5月以来出现深度亏损
图6：全国出栏均重呈现下降趋势
图7：2021年12月屠宰场母猪屠宰量环比增加
图8：白羽肉鸡价格保持底部
图9：黄羽肉鸡价仍处低位
图10：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
图11：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
图12：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
图13：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
图14：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
图15：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
图16：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
图17：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
图18：我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种
图19：白鸡养殖企业在2016-2017年下行周期的盈利较差
图20：我国餐饮行业收入额及增速
图21：国内大豆现货价小幅上涨
图22：大豆国际期货收盘价近期向上走强
图23：国内玉米现货价仍处于高位
图24：近期国际玉米期货行情向上走强
图25：2020年我国玉米种植面积保持稳定，预计2021年增加10%以上
图26：杂交玉米制种面积2020年降到近十年内最低
图27：2020年杂交玉米种子有效库存明显降低
图28：我国转基因研发进展
图29：转基因品种审定的核心内容
图30：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍
图31：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善
图32：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售
图33：本周三级板块涨跌幅（%）（3.21-3.25）

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E
002311.SZ	海大集团	买入	56.29	93,507	1.52	0.96	1.34	59	59	42
002714.SZ	牧原股份	买入	54.95	292,448	7.30	2.06	4.55	27	27	12
300999.SZ	金龙鱼	买入	48.56	263,272	1.11	1.19	1.33	41	41	37
002840.SZ	华统股份	买入	17.20	7,847	2.00	-0.43	0.94	9	-40	18
603363.SH	傲农生物	买入	22.81	14,043	0.85	-1.62	-0.43	27	-14	-53
300498.SZ	温氏股份	买入	21.75	25,589	1.17	-2.09	-0.08	19	-10	-272
300761.SZ	立华股份	买入	34.77	14,043	0.63	-1.22	1.41	55	-29	25
002982.SZ	湘佳股份	买入	43.60	25,589	1.17	-1.29	0.17	37	-34	262
605567.SH	春雪食品	买入	17.91	14,043	2.00	0.46	0.66	9	39	27
002458.SZ	益生股份	买入	8.77	14,043	0.09	0.03	0.22	95	292	40
002746.SZ	仙坛股份	买入	9.24	14,043	0.61	0.26	0.69	15	36	13
002299.SZ	圣农发展	买入	19.58	14,043	1.64	0.67	1.21	12	29	16
688526.SH	科前生物	买入	25.84	14,043	0.61	0.96	1.21	42	27	21
600195.SH	中牧股份	买入	12.51	14,043	1.64	0.55	0.68	8	23	18
603566.SH	普莱柯	买入	29.26	14,043	0.71	0.93	1.18	41	31	25