20220724-华泰期货-宏观大类周报_内外经济分化恐加剧_关注内需型工业品和A股的配置机会_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前全球经济和市场形势，指出内外经济分化可能进一步加剧。重点分析了商品期货、股指期货、宏观经济、权益市场、利率市场、外汇市场和商品市场等板块的走势及影响因素，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 全球经济下行压力持续

• 欧美7月PMI初值显示经济下行压力仍在加大，制造业和服务业均跌回2020年年中水平。
• 原材料价格上涨向终端转移，导致需求萎缩。
• 美国制造业和服务业新增就业放缓，产出和在手订单持续走低。
• 美债10Y-2Y和10Y-3M利差持续回落，显示市场对经济前景的担忧。
• 美国出行需求在油价上涨背景下存在旺季不旺的风险。

2. 商品市场走势分析

• 内需型工业品（化工、黑色建材等）：建议谨慎偏多，受益于国内经济预期改善。
• 贵金属：仍相对看好，基于海外滞胀格局及潜在衰退风险。
• 原油及其成本相关链条：受全球经济衰退预期和能源冲突影响，存在下行压力。
• 有色金属：全球经济衰退预期持续施压，但欧洲电价上涨可能带来减产风险。
• 农产品：短期需关注高温对供给的利好，长期看涨逻辑未变。
• 大宗商品整体表现：部分品种如螺纹钢、铁矿石、PTA等上涨，而大豆、豆粕等下跌。

3. A股市场机会

• 国内经济预期有所改善，政府稳增长政策持续发力。
• 政治局会议预期炒作窗口期可能为A股带来配置机会。

4. 美联储政策展望

• 美联储7月28日将公布利率决议，市场已基本计价加息75bp。
• 美联储对后续通胀的判断将影响加息节奏，美股或受此影响较大。
• 大宗商品当前仍关注需求端预期。

关键信息

宏观经济数据

• 欧元区7月制造业PMI初值为49.6，低于预期。
• 美国7月制造业PMI初值为52.3，创2020年7月以来最低。
• 服务业PMI初值为47.0，远低于预期，创2020年5月以来最低。
• 中国6月投资、出口、金融、消费数据均给出乐观信号。
• 黑色五大建材7月21日当周生产下降但消费回升。

政策动态

• 国务院常务会议部署扩大有效需求政策，强调稳增长。
• 取消和调整一批罚款事项，支持平台经济规范发展。
• 银保监会强调“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求。
• 金融稳定保障基金初步确立，首批646亿元资金到位。

国际局势

• 伊朗指责美国支持恐怖组织，并将多名美国官员列入制裁名单。
• 欧洲央行宣布加息50个基点，放弃前瞻指引，未来政策将“依赖数据”。
• 北溪1号恢复供气仍存不确定性，普京警告受制裁零件问题。

市场表现

• 权益市场：全球主要股指周涨跌幅不一，美股表现相对较好，A股承压。
• 利率市场：美债收益率回落，中债、英债、法债等利率波动较大。
• 外汇市场：美元指数下跌，欧元兑美元和英镑兑美元上涨，人民币汇率波动。
• 商品市场：部分工业品上涨，农产品波动较大，贵金属维持高位震荡。

风险提示

• 地缘政治风险：包括俄乌局势、台海局势等。
• 全球疫情风险：可能影响供应链和经济复苏节奏。
• 中美关系恶化：对全球市场情绪和政策走向有潜在影响。

重大事件一览

• 7月28日：美联储利率决议，关注后续加息节奏。
• 7月22日：中国国常会部署稳增长政策。
• 7月21日：欧洲央行宣布加息50个基点，推出“传导保护工具”。
• 7月15日当周：美国EIA汽油库存回升，显示出行需求疲软。
• 7月16日：伊朗发布制裁声明，重启伊核协议谈判陷入僵局。
• 7月20日：俄罗斯与乌克兰就粮食出口问题达成协议。

总结

当前全球经济面临下行压力，欧美制造业和服务业PMI均走弱，影响原油、有色金属等商品价格。国内经济预期有所改善，政策支持和数据回暖为内需型工业品及A股带来配置机会。美联储加息预期已基本定价，未来政策将更加依赖数据。贵金属因海外滞胀及衰退风险仍具吸引力。投资者需关注地缘政治、疫情及中美关系等风险因素。