20220118-华泰期货-宏观大类点评_需求底_逻辑得到验证_继续看好国内股指和内需型工业品_5页_628kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2021年12月及全年中国经济运行情况，结合多项经济指标与政策动向，评估国内股指和内需型工业品的市场前景。核心观点是“需求底”逻辑得到验证，政府稳增长政策逐步发力，预计一季度国内股指和内需型工业品将有较好表现。

主要观点

1. 经济数据表现

• GDP增长：2021年全年GDP增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度来看，增速逐季放缓，分别为18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。
• 工业增加值：2021年12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，两年平均增长5.8%。环比增长0.42%，显示工业活动有所恢复。
• 固定资产投资：全年固定资产投资增长4.9%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资增长7.0%。12月环比增长0.22%，投资趋于企稳。
• 社会消费品零售总额：12月同比增长1.7%，前值为3.9%，显示消费承压。但中长期消费指标表现疲软。
• 人口自然增长率：2021年全年人口自然增长率为0.34‰，较前值1.45‰明显下降。

2. 领先指标与政策效果

• 制造业PMI：12月制造业PMI录得50.1%，重回枯荣线之上，显示制造业活动开始回暖。
• 金融数据：社会融资存量同比增速连续两个月回升至10.3%，显示金融环境逐步改善。但人民币贷款余额同比增速仅为11.6%，中长期贷款仍偏弱。
• 地产投资：地产投资增速放缓，新开工跌幅扩大至-10.9%，但开发商拿地面积同比下滑幅度有所收窄（约16%）。
• 基建投资：基建投资企稳回升，地方政府发债增长明显，显示稳增长政策正在发力。

3. 政府稳增长信号

• 货币政策宽松：1月17日，央行下调MLF和逆回购利率，释放稳增长信号。LPR利率进一步下调概率较大。
• 政策支持：统计局表示“适度超前开展基础设施投资等政策正在发力”，显示政府对经济的积极支持态度。

4. 市场展望

• 国内股指：在货币政策宽松窗口期，国内三大股指仍可逢低配置。
• 内需型工业品：随着“需求底”逻辑验证，内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）有望迎来上涨机会。

关键信息

• 经济增速放缓：2021年经济增速逐季下滑，显示经济复苏仍面临压力。
• 出口表现亮眼：12月出口同比增长20.9%，但高基数效应可能限制后续增长空间。
• 消费疲软：社零增速放缓至1.7%，显示内需尚未完全恢复。
• 地产和基建承压：地产投资和新开工持续承压，但拿地面积和基建投资出现改善迹象。
• 政策支持明显：政府通过降息、降准等手段释放稳增长信号，政策效果逐步显现。

图表说明

• 图1：GDP同比增速，反映全年经济增长趋势。
• 图2：工业增加值累计同比，显示工业活动恢复情况。
• 图3：固定资产投资分项累计同比，体现投资结构变化。
• 图4：社会零售销售分项累积同比，反映消费市场表现。
• 图5：房地产各分项承压下行，显示地产市场持续低迷。
• 图6：开发商拿地未见起色，反映地产投资信心不足。
• 图7：地产销售数据尚未明显改善，显示销售端压力仍存。
• 图8：领先信贷数据有所企稳，显示金融环境逐步改善。

投资建议

• 国内股指：可逢低配置，受益于宽松货币政策。
• 内需型工业品：随着“需求底”逻辑验证，可择机做多，重点关注黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭等板块。

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