20250525-东吴证券-策略周评_新一轮东升西落交易可能很快来临_6页_529kb

东吴证券策略周评核心观点：新一轮“东升西落”交易将随美元指数跌破前低而启动，关键驱动因素为美元走弱引发的全球流动性外溢效应。报告指出，2025年初行情起点源于美元指数1月13日见顶，而非市场普遍预期的DeepSeek科技叙事。美元周期对全球资产配置影响显著，美元指数与全球流动性呈现负相关，其下行周期推动非美资产尤其是中国资产走强。

2025年4月以来，美元与美债利率罕见背离，反映美元信用危机。特朗普政策导致美国财政赤字扩大、贸易失衡加剧，削弱美元长期吸引力。美国政府债务规模与利息支出创2000年以来新高，信用基础被侵蚀，美元指数走弱表明全球资本加速撤离美国市场。美债利率则因信用溢价消失而回归风险资产定价逻辑，其上行更多体现投资者对美债风险的规避而非传统流动性收紧信号。

当前美元指数已回落至99附近，接近4月21日低点979。若进一步下探，将加速美元流动性外溢，推动非美市场风险偏好上升。中国资产作为非美代表，可能率先受益，科技成长板块或迎来结构性机会。报告预测，6月中下旬美元指数跌破979后，A股将开启新一轮“东升西落”行情，弱美元驱动的全球宽松流动性将利好中国科技类资产。

配置建议聚焦科技成长领域，重点关注机器人、人工智能、AI端侧应用（如AI眼镜）、国产算力产业链（先进制程）、可控核聚变、军工信息化、无人驾驶、创新药、固态电池、AIagent、低空经济、卫星互联网等方向。同时需警惕国内经济复苏不及预期、美联储降息节奏延迟、宏观政策力度不足、科技创新进展缓慢及地缘政治风险等潜在威胁。

报告强调美元周期是“东升西落”交易的核心逻辑，美元指数变动直接反映全球资本流向。历史数据显示，全球流动性与美元指数呈周期性负相关，4-5年为完整美元周期。当前美国债务高企叠加关税政策冲击，可能持续压制美元信用，为非美市场提供配置窗口。