20230212-中航证券-高景气延续_军工板块或迎来新一轮估值抬升_10页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2023年军工板块的估值趋势及投资前景，认为军工行业或迎来新一轮估值抬升，主要基于以下三个核心理由：

1. 军工行业估值处于相对底部
   军工行业中景气度持续性较强的行业（如航空装备、航天装备、军工电子）整体PE处于近十年42.60%分位，估值相对较低。与白酒、创业板等板块相比，军工PE处于历史低位，具备较大的估值提升空间。

2. “十四五”规划推动军工企业业绩加速增长
   2023年作为“十四五”规划承上启下之年，军工行业有望在政策支持下实现业绩增长。过去五年规划期间，军工行业增速呈现前低后高的趋势，且2021年已显示出强劲增长，预计2023年在前期扰动因素出清后，订单将加速回补，部分细分行业如导弹领域或出现跨周期确认，军工行业有望迎来产业大年。

3. 地缘政治冲突提升军工行业景气度
   俄乌冲突等全球性地缘政治事件强化了各国的安全诉求，全球军费或将进入高速增长期。国家高度重视安全，国防建设的刚性需求为军工行业高景气发展提供了底层逻辑。

主要观点

• 成长风格持续受青睐：2023年北向资金持续净流入，重点流向成长股，显示市场对成长风格的偏好。
• 军工板块具备投资价值：军工行业估值处于低位，且受益于政策支持和地缘政治因素，或成为成长反弹的黄金赛道。
• 关注航空、航天装备产业链：军工板块中航空、航天装备产业链相关企业值得关注，其业绩有望随着行业景气度提升而改善。

关键信息

• 2022年工业企业利润总额同比下降4%，为1998年以来最弱年度数据，制造业盈利或已探底。
• 2023年1月信贷数据显示企业端信心增强，中长期贷款占比达七成。
• 2023年1月核心CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.4%，通胀修复未超预期，资金仍聚焦成长领域。
• 美国2年期与10年期国债收益率倒挂达到1980年代初以来最高水平，预示美国经济衰退风险上升，流动性改善有利于成长风格。
• 北向资金持续净流入：2023年1月4日至2月3日，北向资金连续17个交易日净流入，累计达1516.02亿元。
• 军工板块估值优势明显：军工中景气度持续性较强的行业与白酒、创业板PE比值均处于历史低位，显示其估值相对合理。
• 军工企业盈利能力提升：2021年55家核心军工企业归母净利润同比增速延续了“十三五”末的高增长，反映军工行业盈利能力强劲。
• 军工行业未来增长可期：在“十四五”规划推动下，军工企业业绩有望加速增长，叠加地缘政治冲突带来的安全需求提升，军工板块或迎来新一轮估值抬升。

投资建议

• 短期关注成长风格：市场或继续博弈制造业企稳拐点，在成长风格中寻找机会，尤其是军工、新能源、信息安全等赛道。
• 军工板块或为黄金赛道：建议关注航空、航天装备产业链相关企业，军工板块有望成为成长反弹的重要推动力。
• 风险提示：需警惕国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期、宏观经济波动、军品定价机制改革等风险因素。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期
2. 外部病毒输入导致新一轮感染超预期
3. 地缘政治事件超预期
4. 海外流动性收紧超预期
5. 国企改革进度不及预期
6. 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期
7. 军品降价对企业毛利率影响
8. 原材料价格波动导致成本升高
9. 军贸受国际安全局势影响较大
10. 宏观经济波动对民品业务造成冲击，军品采购不及预期

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

• 中航证券策略团队专注于总量研究与大类资产配置，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

联系方式

• 分析师：董忠云（SAC执业证书：S0640515120001）
• 研究助理：王玉茜（SAC执业证书：S0640122040025）
• 销售团队：
  • 李裕淇（S0640119010012）
  • 李友琳（S0640521050001）
  • 曾佳辉（S0640119020011）

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅作参考用途，不构成投资建议。报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。投资者需自行判断，不依赖本报告作出投资决策。