20230225-中航证券-风格或切向成长_军工板块或迎来新一轮估值拾升_13页_3mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2023年中国军工板块的投资机会及市场趋势，认为军工行业估值处于相对低位，具备较大的上涨空间，并可能迎来新一轮估值抬升。同时，文中也对当前市场风格、资金流向及行业表现进行了分析，指出成长风格在2月可能受到错杀，但未来有望反弹。

主要观点

1. 经济周期与市场风格

• 2022年4月至今，我国工业企业库存周期处于主动去库状态。
• 2023年1月PMI重回荣枯线以上，预示经济可能进入被动去库的修复阶段。
• 节后内资中的杠杆资金出现接力外资趋势，融资余额净买入规模大于北上资金，反映市场风险偏好上升。
• 海外通胀预期对长久期资产的压制作用或有限，短期内指数大幅回调可能性较小。

2. 价值风格估值修复

• 以白酒龙头企业为样本，当前价值风格估值已修复至35倍左右。
• 历史数据显示，白酒龙头企业估值上限或为40倍，当前估值接近上限，短期内上行空间有限。
• 白酒行业已从周期品转型为高端消费品，与国际高端品牌（如爱马仕）估值中枢接近。

3. 军工板块估值与增长潜力

• 军工行业估值处于近十年31.26%分位，具备较大抬升空间。
• 军工中景气度持续性较强行业与白酒PE比值处于历史低位，尚未泡沫化。
• 2023年是“十四五”规划承上启下之年，军工企业业绩有望加速增长。

4. 军工行业增长逻辑

• 军费增长趋势稳定，2023年大幅降速可能性较小。
• 2011年以来，五年规划期间军工行业增速呈前低后高的趋势。
• 2022年军工行业受疫情、限电等影响出现暂时性调整，但需求侧依然强劲，订单有望加速回补。
• 部分细分行业如导弹领域可能迎来跨周期确认，叠加行业提速补量，2023年或为军工产业大年。

5. 地缘政治对军工行业的影响

• 俄乌冲突持续升温，强化各国安全诉求，全球军费可能进入高速增长期。
• 国家强调“安全”，国防建设高速发展的刚性需求是军工行业高景气的底层逻辑。

关键信息

资金面分析

• 节后融资余额净买入规模大于北上资金，反映内资杠杆资金对市场风险偏好的提升。
• 融资买入额占A股成交额比例提升后，上证指数通常出现上行趋势。

市场走势

• 2023年1月，成长风格表现强势，上涨9.35%。
• 2月由于复工复产节奏较慢、情绪谨慎及海外通胀压制流动性预期，成长风格走弱。
• 当前劳务到位率已回补，成长板块有望加速增长并迎来反弹。

估值分析

• 截至2023年2月24日，A股整体市盈率18.05倍，较上周上升1.58%。
• 军工板块估值处于相对低位，具备较大的上涨空间。

投资建议

• 成长风格有望反弹，重点关注航空、航天装备产业链。
• 安全与科技结合是未来政策发力的重点领域，利好军工、新能源、信息安全等赛道。
• 光伏行业景气度高企，计算机行业因信创工程扩容增长确定性较强，建议把握相关投资机会。
• 军工板块或为本轮成长反弹的黄金赛道，估值抬升预期明确。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 外部病毒输入导致新一轮感染超预期；
3. 地缘政治事件超预期；
4. 海外流动性收紧超预期；
5. 国企改革进度不及预期；
6. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
7. 军品定价机制改革可能导致部分产品降价，影响企业业绩；
8. 宏观经济波动对民品业务造成冲击；
9. 原材料价格波动导致成本上升；
10. 军品降价对企业毛利率产生负面影响。

投资评级标准

研究团队介绍

• 中航证券策略团队：立足买方思维，以大类资产配置为基础，研究方向包括量化、固收、商品、外汇等。

联系信息

• 分析师：董忠云（SAC执业证书：S0640515120001）

• 研究助理：王玉茜（SAC执业证书：S0640122040025）

• 销售团队：

  • 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637