20180624-中国银河-非银行金融行业周报_降准释放流动性_股票质押整体风险可控_16页_1mb

降准释放流动性，股票质押整体风险可控

核心内容

降准政策

• 2018年7月5日起，央行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性约7000亿元。
• 降准旨在支持“债转股”项目和缓解小微企业融资难题，有助于缓解信用收缩导致的债务违约和信用利差扩张。
• 本次降准为结构性降准，短期对利率债下行压力有所影响，长期需回归存量基本面。

股票质押风险

• 股票质押业务整体质押率较低，整体风险可控。
• 市场对股票质押业务担忧加剧，但监管层已发布多项CDR配套细则，规范业务开展，推动资本市场健康发展。

CDR政策

• CDR核心制度细则已全面落地，有利于提升上市公司质量，让境内投资者分享创新企业红利。
• 监管层确立10家券商为创新企业境内上市的主保荐机构，包括中信证券、广发证券、华泰证券等大型综合券商。
• 当前券商板块估值处于历史偏低水平，大型综合券商更具优势，建议持续关注其投资机会。

市场表现

• 本周上证综指下跌4.37%，沪深300指数下跌3.85%，市场交易量与两融余额均有所下滑。
• 券商板块单周跌幅达8.74%，为3月份以来最大跌幅，保险板块下跌5.60%。
• 海通证券、中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安构成核心推荐组合，但整体表现不佳。

估值分析

• 国内券商板块市净率1.21倍，低于全部A股1.73倍，折价约0.70。
• 国际券商板块市净率1.98倍，国内券商估值较低，性价比较高。
• 国内券商2018年平均市净率1.32倍，国际券商平均市净率2.32倍。

主要观点

券商板块

• 券商板块受市场波动和监管影响较大，短期表现承压，但长期具备增长潜力。
• 大型综合券商在业务规模和资格审批方面具有明显优势，行业集中度持续提升。
• 降准对券商流动性有积极作用，但需关注其对利率债的影响。

CDR政策

• CDR的推出有助于提升资本市场质量，增强境内投资者对创新企业的信心。
• 10家主保荐机构均为大型券商，将受益于CDR落地带来的业务拓展和收入增长。

保险板块

• 保险板块整体表现疲软，但四大上市险企5月保费收入改善，销售回暖或将持续。
• 保险行业面临严监管，但税延养老险等政策红利释放，长期为行业带来增量需求。
• 保险板块估值较低，P/EV均值约0.92倍，具备长期配置价值。

关键信息

降准影响

• 释放流动性约7000亿元，缓解信用收缩压力。
• 利率债下行压力可能加大，短期对券商板块形成压制。

风险提示

• 监管力度持续收紧，可能对行业产生影响。
• 保费增长低于预期，可能影响盈利表现。
• 市场波动对券商业务影响较大，需关注风险控制。

券商业务表现

• 核心组合总回报-22.80%，跑输业绩基准0.55个百分点。
• 个股表现分化，中信证券相对收益率8.44%，广发证券-3.91%，华泰证券-2.42%，中国平安11.26%，海通证券1.96%。

保险业务动态

• 四大上市险企前5月寿险业务增长11.15%，其中平安寿险增长最快。
• 太平洋寿险拟对蚂蚁金服进行股权投资，金额约16亿元。
• 安邦集团股本结构变更，保险保障基金持股比例达98.23%。

附录信息

券商行业动态

• 中信建投证券于6月20日登陆A股，成为第32家上市券商。
• 股票质押风波导致五家券商股价破净，其中财通证券跌幅最大。
• 投行业务“马太效应”明显，前五大券商市场份额持续上升。
• 5月券商APP活跃度提升，国信证券APP活跃人数最多。

保险行业动态

• 中国太保增资27.81亿元，布局“银发经济”。
• 新能源汽车承保量和保费规模快速增长，未来市场潜力巨大。
• 太平洋寿险对蚂蚁金服进行股权投资，推动税延养老保险发展。

多元金融行业

• 信托业务规模大幅下降，事务管理类信托资产减少3.18%，降幅显著。
• 信托产品发行量近半年腰斩，地产、工商企业、基础产业和金融信托均出现大幅下滑。
• 四川信托因产品延期引发市场担忧，净利润下滑三成。

风险提示

• 监管力度持续收紧，可能影响行业政策环境。
• 保费增长低于预期，可能影响公司盈利。
• 市场波动对券商业务影响较大，需关注风险控制。

评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 武平平，非银行金融行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿。

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