20200922-华泰证券-环卫行业专题系列V_从成本角度看新能源环卫车竞争力_17页_1mb

新能源环卫车行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了新能源环卫车行业的成本结构、技术趋势及市场格局，重点指出新能源环卫车在成本、技术及市场方面具有显著优势。同时，报告还对主要企业进行了分析，并给出投资建议。

主要观点

• 成本结构：新能源环卫车成本中，底盘占比高达75%，其中“三电”系统（电池、电机、电控）成本远高于传统燃油车的发动机+变速箱。2020-2023年，动力电池价格预计持续下降，而电驱与电控的降本空间相对有限。
• 技术趋势：环卫行业正朝着“智能化、网联化”方向发展，对新能源环卫车的技术壁垒提出更高要求。研发能力与行业经验成为提升产品附加值的关键因素。
• 市场格局：新能源环卫车市场较为集中，CR3市占率高达68%，CR10市占率94%。盈峰环境、宇通重工、龙马环卫为行业前三。传统整车厂在新能源环卫车领域更多扮演零部件供应商角色，而环卫装备厂商则在上装部分展现竞争优势。

关键信息

成本拆分

• 传统环卫车成本结构：底盘47%、发动机10%、上装及其他44%。
• 新能源环卫车成本结构：底盘75%、上装及其他25%。
• 新能源环卫车底盘均价接近40万元，是传统底盘的2.9倍，其中电池价格占24万元。

动力电池趋势

• 动力电池价格持续下降，2014Q1至2020Q1，磷酸铁锂动力电池价格由2.8元/Wh降至0.79元/Wh，年均降幅19%；三元动力电池价格由2.9元/Wh降至0.86元/Wh，年均降幅18%。
• 磷酸铁锂电池因其成本优势及CTP技术的推动，预计将在专用车市场占据更大份额。

底盘厂商策略

• 东风：聚焦新能源环卫底盘，与多家环卫装备厂商合作，布局新能源5（整车）+1（环卫底盘）平台。
• 比亚迪：围绕“7+4”战略，拓展新能源零部件业务，推出“刀片电池”等核心技术。
• 江淮：聚焦市政环卫及城市物流市场，整合纯电动技术与整车平台资源。
• 北汽福田：提供定制化环卫解决方案，计划推出氢燃料电池环卫车。
• 江铃：以技术驱动，打造轻型商用车领域的领先产品。

产品附加值与研发

• 产品附加值主要体现在上装功能与智能化水平上，研发实力和行业经验成为核心竞争力。
• 盈峰环境研发投入最高，年均2.4亿元，领先于龙马环卫（1.3亿元）和宇通重工（1.9亿元）。

重点公司分析

• 盈峰环境（000967 CH）：新能源环卫装备市占率33%，2020年目标价13.39元，给予买入评级。
• 龙马环卫（603686 CH）：新能源环卫车销量逆势增长，2020年目标价35.6元，给予买入评级。

投资建议

• 行业评级：公用事业、环保Ⅱ，评级为“增持”。
• 公司评级：盈峰环境与龙马环卫均为“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：新能源环卫车推广主要依赖政策，若政策推进不及预期，可能影响市场需求。
• 价格战风险：行业集中度高，若出现价格战，可能压缩盈利空间。

总结

新能源环卫车市场潜力巨大，但其高成本是主要挑战。随着动力电池价格持续下降，新能源环卫车的经济性将逐步提升。传统整车厂在底盘供应方面具备优势，而环卫装备厂商在上装部分和智能化技术方面表现突出。盈峰环境、龙马环卫和宇通重工为行业主要参与者，其中盈峰环境在研发与成本控制方面优势显著。未来，随着技术进步与市场集中度提升，行业将迎来更激烈的竞争和更广阔的发展空间。