海外保险行业专题报告：车险综合改革落地，长期利好龙头-20200922-兴业证券-14页_826kb

报告摘要

本报告主要分析了2020年9月19日实施的车险综合改革对港股保险板块的影响，强调了改革对行业长期发展的积极意义及对龙头公司的利好作用。报告指出，此次改革旨在通过降价、增保、提质的方式优化车险市场结构，同时防范非理性竞争，推动行业高质量发展。

改革背景：我国车险市场存在高定价、高手续费、经营粗放、竞争失序等问题，需通过综合改革加以改善。
改革内容：
- 交强险：总责任限额从12.2万元提升至20万元，无责任限额从1.21万元提升至1.99万元；费率浮动系数下限由-30%扩大至-50%。
- 商车险：附加费用率上限由35%下调至25%，预期赔付率由65%提高至75%；自主定价系数范围从[0.65-1.15]扩大至[0.65-1.35]，未来将逐步完全放开。
- 保障服务：新增6项车损险主险责任，删除易引发理赔争议的免责条款；同时新增道路救援、安全监测等服务。
短期影响：
- 保费与利润压力：附加费用率下降和赔付率上升将导致件均保费下降，承保利润压缩。
- 市场压力已认知：龙头公司中国财险的股价自2020年7月9日征求意见稿发布后持续下行，PB估值处于历史底部。
长期影响：
- 利好龙头公司：龙头公司凭借规模效应、渠道优势、品牌效应等，在费率市场化背景下更易维持盈利。
- 促进合理竞争：监管措施如PDR计提机制、费率回溯机制等将引导险企合理定价，避免恶性竞争。

历史改革：2015、2017、2018年分别进行三次商车费改，逐步放松险企自主定价权。
改革成果：
- 件均保费从2015年的3,834元降至2018年的3,220元。
- 投保率从2015年的75.0%提升至2018年的84.1%。
- 龙头公司（如中国财险、平安产险）市占率及承保利润率始终优于行业整体。