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消费建材龙头重塑竞争力，经营质量有望进入提升通道

核心内容

消费建材行业正经历结构性变化和竞争格局的重塑，龙头企业在政策、市场和竞争压力下，正通过多维度提升核心竞争力，推动行业向高质量发展转型。随着房地产市场逐步企稳，消费建材龙头市占率有望持续提升，经营质量进入中长期上升通道。

主要观点

1. 地产政策底已筑实，销售端先行复苏

   • 2022年以来，地产放松政策持续加码，包括央行降息降准、降低LPR、支持刚需和改善性住房需求等，推动房地产销售端回暖。
   • 2022年5月房地产销售面积和金额环比分别增长26%和30%，资金来源环比增长15%，销售端复苏明显。
   • 房企融资压力缓解，下半年有望从“保现金”转向“保交付”，竣工端将随之复苏。

2. 消费建材龙头竞争白热化，重塑核心竞争力

   • 消费建材龙头市占率普遍超过10%，如东方雨虹、立邦、坚朗五金等，竞争进入“群雄逐鹿”阶段。
   • 龙头企业正通过向上游延伸、人才扩张、品类拓展、渠道下沉等手段全面提升竞争力。
   • 通过激烈竞争，龙头有望复制家电行业路径，提升行业集中度。

3. 市场结构趋势性改善，经营质量进入长期提升通道

   • 增量市场：央国企和城投城建成为房地产市场主力，预计2025年占比达2/3，将减少价格竞争，提升质量竞争。
   • 存量市场：房屋翻新进入高峰期，叠加绿色建材下乡政策，消费建材需求有望量价齐升。

关键信息

行业趋势

• 房地产政策：2022年至今，政策底已筑实，房地产销售和资金来源出现复苏。
• 竣工端复苏：预计下半年房地产竣工端将跟随销售端复苏，消费建材经营环境将改善。
• 央国企崛起：央国企和城投城建成为拿地主力，预计2025年占房地产市场64%。
• 存量市场增长：存量房屋翻新面积逐年上升，绿色建材下乡推动市场扩容。

龙头企业竞争力提升路径

• 原材料端：向上游延伸，如东方雨虹投资VAE乳液及VAEP胶粉，北新建材收购灯塔涂料等，增强成本控制能力。
• 人才端：逆势扩招，如2022年6月防水、涂料和五金龙头招聘人数远超非龙头，同时推出股权激励计划，提升员工积极性。
• 品类端：兼并收购，如东方雨虹收购德爱威，三棵树收购节能保温企业，拓展第二主业。
• 渠道端：全面下沉，如兔宝宝、东方雨虹、三棵树等企业渠道数量大幅增长，增强市场渗透。

经营质量提升

• 市占率提升：龙头市占率持续增长，竞争优势扩大。
• 盈利预期改善：龙头公司EPS和PE均呈现增长趋势，盈利能力和现金流有望改善。
• 经营质量提升：随着房地产市场结构优化，龙头经营质量进入中长期上升通道。

重点推荐个股

风险提示

1. 地产竣工复苏低于预期
2. 原材料价格大幅波动
3. 个别在险房企“暴雷”
4. 疫情控制程度低于预期
5. 价格竞争程度高于预期
6. 推荐个股业绩不及预期

投资策略

• 长期投资：消费建材龙头市占率提升及经营质量改善趋势明确，建议关注具备较强竞争力和增长潜力的企业。
• 短期关注：下半年房地产竣工端有望复苏，消费建材企业经营环境将改善，关注相关个股表现。
• 重点推荐：功能性建材龙头如东方雨虹、科顺股份、北新建材、凯伦股份，装饰性建材龙头如坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、蒙娜丽莎。