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北新建材2024年Q1业绩超预期，两翼业务强势驱动增长

业绩概览
北新建材（000786.SZ）2024年一季度实现营业收入594亿元，同比增长246%；归母净利润82亿元，同比增长381%；扣非净利润79亿元，同比增长407%。在此背景下，全国房屋新开工面积同比下降27.8%，竣工面积下降20.7%，市场整体低迷，公司逆势增长主要受益于其核心主业石膏板的稳定表现及防水、涂料两翼业务的快速扩张。

战略解析：一体两翼驱动增长

• 核心业务（石膏板）：主力业务保持高市占率和稳健盈利能力，为公司奠定了坚实基础。
• 防水业务：借助行业整合机遇快速占领市场，净利润同比暴增1165%，成为增长核心引擎。
• 涂料业务：并购嘉宝莉后协同效应显著，一季度收入达43亿元，同比增长4875%，毛利率30.9%（同比提升14个百分点）。

财务表现与盈利能力

• 毛利率大幅提升：销售毛利率28.6%，同比提升17个百分点；净利率14%，同比提升14个百分点。
• 经营费用上涨：期间费用率上升至13.4%，主要受并购及销售扩张拖累，但研发费用率增至3.6%（同比+0.5 pct），显示研发持续投入。
• 现金流承压：应收账款同环比双增，经营性现金流净额为-3亿元（收现比下降43 pct），但并购协同效应逐步释放。

投资建议与风险提示

✅ 评级：维持“买入”评级
✅ 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为2754亿元、3009亿元、3202亿元；归母净利润分别达430亿、471亿、500亿元，复合增长率78%。当前PE估值12倍（2024年），具有较高成长空间。
⚠️ 风险因素：

• 竣工需求下滑风险；
• 新开工数据不及预期；
• 原材料价格波动。

总结

北新建材凭借核心业务的高ROE与现金流基石，叠加防水、涂料“两翼”业务在行业寒冬中爆发式增长，展现了强劲发展潜力。当前估值已反映较高成长预期，建议长期跟踪其业务整合与协同效果。