20180826-华泰证券-广汽集团-601238.SH-新能源车及汽车金融前景可期_5页_1mb

广汽集团2018年中报分析总结

核心内容

广汽集团于2018年8月24日发布半年报，2018年上半年实现营业收入367.06亿元，同比增长5.91%；归属母公司净利润69.13亿元，同比增长11.82%。整体业绩基本符合预期，其中汽车金融业务营收同比增长66.7%，略超预期。公司自主及合资乘用车销量同比增长5.36%，新能源车研发加码，汽车金融业务前景良好。

主要观点

• 业绩表现：广汽集团2018年中报显示，公司整体业绩符合预期，汽车金融业务表现突出，营收增速高于预期。
• 产品线扩展：广汽传祺产品线持续丰富，GS4销量下滑，但GM6和换代GS5等新车型有望在下半年带来增长。
• 合资品牌表现：广本和广丰新品表现抢眼，广本净利率提升，广丰产能增加，销量创历史新高。广三菱销量增长显著，而广菲克销量下滑，但新款车型可能改善市场表现。
• 新能源车进展：广汽新能源与宁德时代合作，产品开始向合营企业导入，新能源车研发持续加码。
• 盈利预测：预测2018-2020年公司EPS分别为1.27/1.44/1.56元，归母净利分别为129.4/146.9/159.2亿元，分别下调3.5%/7.0%/12.3%。
• 估值：参考可比公司2018年约7.7倍PE估值，给予20%-30%的溢价，即2018年9.2-10.0倍PE估值，对应目标价11.7-12.7元。
• 投资建议：维持“增持”评级，看好汽车金融及新能源汽车业务的成长性。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年H1为367.06亿元，同比增长5.91%。
• 归属母公司净利润：2018年H1为69.13亿元，同比增长11.82%。
• 汽车金融营收：同比增长66.7%，表现超预期。
• 资产减值损失：确认资产减值，但不改业绩上升趋势。

产品发展

• 广汽传祺：上半年销量增长主要得益于GS3、GA4、GM8等新车型，但GS4销量下滑28.6%。
• 新能源车：广汽新能源与宁德时代合作，产品开始向合营企业导入，预计下半年有更多新能源车型上市。
• 合资品牌：广本、广丰、广三菱等合资品牌新品密集投放，部分车型销量增长显著。

估值与评级

• 当前价格：10.29元。
• 合理价格区间：11.70~12.70元。
• PE估值：2018年9.2-10.0倍，给予20%-30%的溢价。
• 投资建议：维持“增持”评级。

风险提示

• 乘用车市场销量不及预期。
• 公司新品投放进度及销量不及预期。
• 汽车金融业务发展不及预期。
• 产能扩张进度不及预期。

经营预测

财务比率

公司基本资料

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较。

• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数比较。

• 增持：股价超越基准5%-20%。

• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。

• 减持：股价弱于基准5%-20%。

• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019

• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032

• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120

• 电话：862583389999（南京） / 8675582493932（深圳） / 861063211166（北京） / 862128972098（上海）

• 传真：862583387521（南京） / 8675582492062（深圳） / 861063211275（北京） / 862128972068（上海）

• 电子邮件：ht-rd@htsc.com

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。投资者应自行关注信息更新，报告内容仅供参考，不构成私人投资建议。投资者应结合自身情况使用本报告内容，不视为唯一投资决策依据。本公司及作者对报告使用后果不承担责任。