20221211-招商期货-基本金属周报_中长期看好_短期需要新驱动_101页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的2022年12月5日至12月9日的基本金属周报，内容涵盖铜、铝、锌、铅、锡、镍及不锈钢等金属品种的周度回顾、下周观点及行业分析。整体来看，国内需求恢复与海外加息放缓为有色金属提供支撑，但板块内分化明显，短期缺乏新驱动，市场震荡加剧。报告建议投资者关注国内外经济数据、货币政策及供需变化，以制定相应的交易策略。

主要观点

中长期看好，短期需新驱动

• 整体逻辑：国内疫情防控放松、地产融资放宽、美联储加息放缓预期，推动有色金属价格上行。
• 短期风险：缺乏新的驱动因素，板块内分化明显，市场流动性较低的品种（如镍和锡）表现相对强势，而铅和铝因供需双弱表现偏弱。
• 下周展望：预计下周将出现较大波动，重点关注美国11月CPI数据、美联储议息会议及欧央行利率决议。

铜

• 供应：铜矿到精铜供应持续增加，废铜供应偏紧。
• 需求：镀锌管需求上升，但光伏与新能源车需求增长，制杆开工季节性下行。
• 库存：全球及国内库存低位累库，LME注销仓单占比走高。
• 估值：TC下行，硫酸价格企稳，冶炼利润尚可；现货升水走弱，保税区溢价下行。
• 持仓：LME基金净多增加，COMEX减仓，国内持仓量上升。
• 策略：震荡偏强，建议前期多头部分离场观望，等待新驱动。

铝

• 供应：国内电解铝产量增加，海外氧化铝减产。
• 需求：铝行业开工率环比走弱，出口表现疲软。
• 库存：全球及国内库存低位去库，LME注销仓单占比低位震荡。
• 估值：氧化铝价格企稳，冶炼利润中性偏高；国内现货贴水高位震荡，LME现货升水上升。
• 持仓：国内持仓高位震荡，海外基金净多增加。
• 策略：震荡偏强，关注国内需求恢复及海外经济数据。

锌

• 供应：锌矿供给增加，国产精锌产量环比提升。
• 需求：镀锌开工率下降，出口环比下滑，但部分下游需求稳定。
• 库存：全球去库，国内社库累库，保税区库存低位震荡。
• 估值：进口矿冶炼利润下降，精矿进口盈利降低；国内现货贴水高位震荡。
• 持仓：国内期货持仓量上升，海外基金净多增加。
• 策略：逢高做空，关注国内需求及海外供应变化。

铅

• 供应：铅精矿进口环比下降，国内产量维持稳定。
• 需求：蓄电池开工率下降，出口表现疲软。
• 库存：全球去库，国内社库累库。
• 估值：精矿进口亏损缩小，冶炼利润未回正；国内现货贴水高位震荡，LME现货升水上升。
• 持仓：国内持仓高位震荡，海外基金净多增加。
• 策略：逢高试空，关注国内需求恢复及海外政策变化。

锡

• 供应：印尼锡锭出口反弹，缅甸矿进口有限，国内原生锡开工率与产量走平。
• 需求：手机与电脑需求走弱，但锂电池需求反弹。
• 库存：国内库存持续累积，LME库存回落。
• 估值：加工费回落，进口利润转负；国内现货升水走弱。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹。
• 策略：短空或中性观望，关注国内需求及海外政策变化。

镍

• 供应：印尼镍铁及高冰镍产量预期上升，中国电解镍产量及开工率下降。
• 需求：新能源车销量维持景气，但硫酸镍排产量预期下降，不锈钢减产预期升温。
• 库存：镍库存低位震荡，持续上升但维持历史低位。
• 估值：纯镍现货升水略升，LME0-3价差走低；硫酸镍价差拉大。
• 持仓：LME基金净多增加，国内持仓量上升。
• 策略：中性，关注印尼镍关税政策及新能源车终端需求变化。

不锈钢

• 供应：印尼减产预期持续，中国300系产量回升。
• 需求：房地产相关需求偏弱，其他需求稳定。
• 库存：中性补库。
• 估值：宏观偏多，微观偏空。
• 策略：中性偏空，关注疫情变化及房地产长期需求。

关键信息

市场动态

• 有色金属整体：国内需求恢复，海外加息放缓，板块整体偏强但分化明显。
• 美元指数：维持在105强支撑位，对有色金属价格形成一定压制。
• 宏观环境：美联储加息预期逐步收窄，欧央行态度可能转鸽，国内政策持续宽松。

数据与指标

• 铜：LME铜库存注销占比上升，国内铜库存周度小幅增加。
• 铝：电解铝产量同比增加，国内铝库存低位去库。
• 锌：锌精矿进口量上升，国内锌库存低位累库。
• 铅：铅精矿进口量下降，国内铅库存低位累库。
• 锡：LME锡库存回落，国内锡库存持续累积。
• 镍：镍库存低位震荡，硫酸镍价差拉大。

交易策略建议

• 铜：震荡偏强，建议前期多头部分离场观望，等待新驱动。
• 铝：震荡偏强，关注国内需求恢复及海外经济数据。
• 锌：逢高做空，关注国内需求及海外供应变化。
• 铅：逢高试空，关注国内需求恢复及海外政策变化。
• 锡：短空或中性观望，关注国内需求及海外政策变化。
• 镍：中性，关注印尼镍关税政策及新能源车终端需求变化。
• 不锈钢：中性偏空，关注疫情变化及房地产长期需求。

周度关注重点

• 周一：国内货币信贷数据
• 周二：国内月中数据、美国CPI数据
• 周四：美联储议息会议、欧央行利率决议
• 周五：欧美制造业PMI数据

风险提示

• 铜：美联储态度摆动、国内需求恢复力度
• 铝：国内疫情防控、欧美央行加息
• 锌：疫情管控带来利好超预期、矿山冶炼产量无法兑现
• 铅：疫情短期变化影响总需求、房地产长期需求持续回落
• 锡：美欧经济数据增长好于预期
• 镍：印尼镍关税政策、新能源车终端需求超预期下滑、LME镍流动性下降风险
• 不锈钢：疫情短期变化、房地产长期需求回落

总结

本报告对基本金属市场进行了全面分析，指出国内需求恢复及海外加息放缓为有色金属提供支撑，但短期市场缺乏新驱动，板块内分化明显。各品种供需情况及价格走势各异，需根据具体品种的供应、需求、库存及估值变化制定交易策略。建议投资者关注下周关键数据及政策变化，以把握市场波动机会。