银行业2021年中期投资策略：分化格局下的银行股投资-20210717-光大证券-35页_1mb

分化格局下的银行股投资总结

核心内容概述

2021年，我国银行业呈现出显著的区域与机构分化趋势。区域经济分化加剧，江浙地区经济复苏强劲，信贷资源向沿海及沿长江经济带集中，形成“南北分化”现象。同时，银行经营整体向好，但业绩表现分化较大，头部银行盈利增长显著，而尾部银行则面临较大的压力。银行股投资策略应关注优质股份行和重点城商行，以获取更稳定的收益。

主要观点

• 区域经济分化加剧：江浙地区经济复苏较快，GDP增速领先全国，而东北、西部地区增速相对较低。
• 信贷投放分化明显：江苏、浙江、广东等省份信贷增速较快，而东北、内蒙等地区信贷增速缓慢甚至接近于零。
• 资产质量改善：银行不良贷款率持续下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。
• 盈利分化显著：国有大行和股份行盈利稳定，而城农商行仍处于负增长状态，但部分头部银行盈利增速回升明显。
• 息差整体收窄：2021年Q1净息差环比下降，但股份行表现相对较好，城农商行则面临较大压力。
• 金融科技引领转型：江浙地区头部城商行在数字化转型方面处于领先地位，通过科技手段提升效率与客户体验。
• 综合化经营增强竞争力：区域性银行通过参股或控股非银金融机构，拓展业务范围，提升综合金融服务能力。
• 政策与市场环境变化：央行降准释放流动性，但市场仍担忧经济风险与监管政策对银行利润的影响。

关键信息

信贷与经济分化

• 江浙地区信贷增速较快，不良率较低，呈现“高信贷增速、低不良”特点。
• 信贷资源向沿海和沿长江经济带集中，形成“一弓一箭”格局。
• 北方地区信贷增速低，不良率高，风险问题突出。

资产质量与风险控制

• 银行业不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，资产质量整体改善。
• 未上市银行不良率和关注率明显高于上市银行，风险抵补能力较弱。
• 信用风险成本下降，推动资产质量提升。

盈利能力与息差变化

• 2021年Q1商业银行净利润同比增长2.4%，增速较2020年提升5.1个百分点。
• 城农商行盈利增速显著回升，但整体仍低于国有行和股份行。
• 江浙地区头部城商行盈利增长快，NIM改善明显，带动ROE提升。

负债结构与成本控制

• 农商行零售存款占比高，有助于降低负债成本。
• 存款成本上升对NIM形成侵蚀，但部分银行通过数字化转型和综合化经营缓解这一压力。

投资建议

• 优质股份行：具备稳定的盈利能力和良好的资本结构，适合作为底仓。
• 重点城商行：受益于区域经济复苏，信贷增长快，资产质量优，适合博取收益增强。
• 政策与市场环境：降准释放流动性，但需警惕经济下行风险与房地产、城投监管对资产配置的影响。

风险提示

• 经济下行风险：江浙地区银行盈利依赖区域经济，若经济下滑，将影响其资产质量与业绩。
• 政策不确定性：房地产与城投监管趋严，可能对银行资产配置带来结构性冲击。
• 利率风险：按揭贷款利率仍有上行空间，对息差形成压力。
• 资本充足率压力：中小银行资本补充压力较大，需持续关注其资本状况。

附录：图表与数据

• 图1：2021年Q1全国各省GDP增速热力图。
• 图2：近5年全国各省GDP复合增速热力图。
• 图3：全国各省信贷迁徙率热力图。
• 图4：2021年Q1全国各省信贷增速热力图。
• 图5：各地区信贷增速与不良率反比例关系图。
• 图6：我国银行业风险评级结果。
• 图7：2020年城农商行净利润增速下滑图。
• 图8：预计2021年全年新增信贷规模图。
• 图9：社融增速筑底企稳图。
• 图10：1Y国股NCD利率与1Y-MLF利率对比图。
• 图11：短端利率走廊稳定图。
• 图12：对公贷款加权平均利率图。
• 图13：银行业不良贷款率下行图。
• 图14：拨备覆盖率上行图。
• 图15：江浙地区上市银行资产规模与ROE图。
• 图16：江浙地区上市银行对公贷款结构图。
• 图17：江浙地区上市银行零售贷款结构图。
• 图18：江浙地区上市银行负债结构图。
• 图19：江浙地区上市银行一般存款结构图。
• 图20：江浙地区上市银行参股或控股非银金融公司图。
• 图21：江浙地区城商行与农商行金融科技应用图。
• 图22：常熟银行微贷技术模式图。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性，无法给出明确投资评级。

重要声明

• 本报告基于合法合规的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能根据最新情况调整，不及时通知。
• 投资决策应基于自身情况，不构成投资建议。
• 报告内容可能与本公司及附属机构的利益冲突，不作为唯一依据。