20180616-光大证券-2018年1-5月建材行业需求端数据点评_13页_1mb

2018年1-5月建材行业需求端数据总结

核心内容概述

2018年1-5月，中国建材行业整体需求端表现分化，水泥和玻璃产量同比小幅下降，但5月单月产量有所回升。房地产投资增速略有上升，而基建投资增速显著放缓，固定资产投资整体维持稳定。宏观经济方面，工业增加值和PPI数据表现良好，但投资端结构性调整仍在持续。

主要观点

水泥行业

• 1-5月累计产量：7.99亿吨，同比下降0.8%。
• 5月单月产量：2.15亿吨，同比增长1.9%。
• 累计增速变化：较2017年同期回落1.5个百分点，环比1-4月上升1.1个百分点。
• 区域表现：二季度水泥需求处于旺季，南方地区需求环比转旺，北方需求持续恢复。

平板玻璃行业

• 1-5月累计产量：3.4亿重量箱，同比下降1.3%。
• 5月单月产量：7137万重量箱，同比下降0.7%。
• 累计增速变化：较2017年同期回落7.7个百分点，环比1-4月上升0.2个百分点。
• 需求影响：房地产竣工面积大幅下滑对玻璃需求形成拖累。

固定资产投资

• 1-5月累计增速：6.1%，较2017年同期回落2.5个百分点，环比1-4月回落0.9个百分点。
• 5月增速：3.9%，较2017年同期回落3.9个百分点。
• 结构变化：房地产投资增速回升，但基建投资增速大幅下滑，拖累整体投资。

房地产投资

• 1-5月累计增速：10.2%，较2017年同期上升1.4个百分点，环比1-4月回落0.1个百分点。
• 细分项表现：
  • 新开工面积：累计增速10.8%，环比提升3.3个百分点。
  • 购置面积：累计增速2.1%，环比上升4.2个百分点。
  • 施工面积：累计增速2.0%，环比上升0.4个百分点。
  • 竣工面积：累计增速-10.1%，延续负增长态势。

基建投资

• 1-5月累计增速：9.4%，较2017年同期回落11.5个百分点，环比1-4月回落3.0个百分点。
• 分项表现：
  • 铁路运输业：增速-11.4%，首次出现两位数降幅。
  • 道路运输业：增速14.9%，表现相对较好。
  • 水利管理业：增速3.9%。
  • 公共设施管理业：增速8.6%。
• 总体趋势：基建投资增速持续下滑，且降幅扩大，自2012年以来首次低于15%。

关键信息

宏观经济数据

• 工业增加值：同比增长6.8%。
• PPI：同比上涨4.1%。
• 金融机构贷款余额：同比增长12.6%。
• 经济态势：整体缓中趋稳，供给侧结构性改革稳步推进。

需求端逻辑

• 销售/竣工比值：2018年1-5月为1.85，高于正常区间，显示开发商销售压力仍存。
• 销售面积：累计5.6亿平方米，同比增长2.9%，增速震荡回落。
• 竣工面积：累计3.0亿平方米，同比下降10.1%，延续负增长。
• 空置面积：累计5.6亿平方米，同比下降15.2%，库存压力有所缓解。

投资端趋势

• 房地产投资：增速回升，但未来仍预计缓慢回落。
• 基建投资：增速触及低点后有望企稳反弹。
• 固定资产投资：虽有回落，但整体保持稳定。

优选组合

水泥行业

• 华新水泥：区域集中于中南、西南，受益于华东景气带动。
• 海螺水泥：行业龙头，竞争优势明显，华东、中南高景气持续。
• 万年青：省内集中度高，受益于华东对中南的带动。

新型建材行业

• 中国巨石：优选组合成员，EPS增长预期良好。
• 山东药玻：EPS和P/E持续改善，投资评级为买入。
• 鲁阳节能：EPS和P/E均呈下降趋势，投资评级为买入。

风险提示

• 固定资产投资：增速持续下滑可能影响行业整体表现。
• 房地产投资：竣工面积负增长可能抑制未来需求。
• 基建投资：若不及预期，可能拖累整体投资增速。

投资评级与估值

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：收益率领先5%-15%。
  • 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持/卖出：收益率落后市场基准指数5%-15%或以上。
• 估值方法局限性：分析基于假设，不保证所涉及证券价格表现。

附录信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：
  • 陈浩武：021-22169050 / chenhaowu@ebscn.com
  • 胡添雅：021-22169106 / hutianya@ebscn.com
• 资料来源：Wind、光大证券研究所
• 相关研报：
  • 2018年1-4月建材行业需求端数据点评
  • 2018年1-3月建材行业需求端数据点评
  • 2017年1-12月建材行业需求端数据点评

图表目录

• 图1：全国水泥产量及增速一览-累计
• 图2：全国平板玻璃产量及增速一览-累计
• 图3：全国固定资产投资运行情况-累计
• 图4：全国房地产投资运行情况-累计
• 图5：基础设施建设（不含电力）投资增速
• 图6：基础设施建设投资增速分项目统计-累计
• 图7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计
• 图8：销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪
• 图9：施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用
• 图10：房地产开发投资关键指标单月增速一览
• 图11：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览

总结

2018年1-5月建材行业需求端呈现分化趋势，水泥和玻璃产量同比小幅下降，但5月单月产量有所回升。房地产投资增速略有回升，但竣工面积持续负增长。基建投资增速大幅放缓，是当前投资端的主要拖累因素。整体来看，固定资产投资增速保持稳定，但结构性调整仍在进行中。分析师认为，下半年房地产投资将缓慢回落，基建投资有望企稳反弹，从而维持固定资产投资的整体稳定。