20220817-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2022H1点评_扣非归母净利润+29_近预告上限_业务结构持续改善_6页_847kb

厦门象屿（600057）2022H1总结

核心内容概述

厦门象屿在2022年上半年实现了稳健增长，整体业绩表现良好。公司营业收入达2542亿元，同比增长16.8%，扣非净利润达15.05亿元，同比增长28.6%，接近业绩预告上限。归母净利润为13.66亿元，同比增长20.2%。归母净利润增速低于扣非净利润，主要由于2021H1的股权转让收益影响，若剔除该因素，归母净利润实际同比增长38%。

公司作为国内大宗一体化供应链龙头企业，业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。未来随着企业对一站式服务需求的增加，公司有望进一步扩大市场份额。目前核心产品市场占有率在2%-3%之间，相比国际巨头仍有较大增长空间。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现收入、扣非净利润近预告上限，归母净利润符合预期，整体增长稳健。
• 利润率改善：公司通过优化产品结构和提升经营规模，利润率有所改善，销售毛利率和净利率同比分别提升0.23%和0.21%。
• 板块增长：大宗商品经营板块收入2457亿元，同比增长16%；大宗商品物流板块收入38.7亿元，同比增长8.9%。
• 产品结构优化：公司主动调整产品组合，提升高价值产品占比，如不锈钢、铝等，带动毛利润额增长。
• 新能源业务快速增长：新能源业务收入同比增长126.4%，毛利润额增长330%，近3年利润复合增速超100%，显示出强劲的增长潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为26.0/34.9/39.9亿元，同比增速分别为20%/34%/14%。对应P/E分别为7.5/5.6/4.9倍，估值持续走低。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长性。

关键信息

财务数据概览

经营分析

• 2022Q2表现：收入1402.87亿元，同比增长9.4%；归母净利润9.00亿元，同比增长14.9%；扣非净利润8.18亿元，同比增长14.3%。
• 利润率提升：销售毛利率和净利率分别提升0.23%和0.21%，主要受益于规模效应和产品结构优化。
• 分板块增长：
  • 大宗商品经营板块收入2457亿元，同比增长16%。
  • 大宗商品物流板块收入38.7亿元，同比增长8.9%。
• 分产品表现：
  • 金属矿产：收入1717亿元，同比增长3.6%，毛利润额增长5.6%。黑色金属货量及收入下降，不锈钢、铝等高价值产品货量提升。
  • 农产品：收入241亿元，同比增长14.8%，但毛利率下降2.1个百分点，主要受竞拍粮业务占比下降及疫情影响销售周期。
  • 能源化工：收入396亿元，同比增长92%，受益于内贸煤、蒙煤业务的快速开发。
  • 新能源：收入87亿元，同比增长126.4%，毛利润额增长330%，受益于海外资源获取和全产业链服务能力提升。

财务指标分析

风险提示

• 大宗商品价格波动风险
• 坏账风险
• 新品类拓展不及预期的风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司作为国内大宗一体化供应链龙头企业，业务结构持续改善，盈利能力增强，新能源业务增长迅猛，未来成长空间广阔。

股价走势与市场数据

结论

厦门象屿在2022年上半年展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于业务结构优化和新能源业务的快速扩张。公司未来有望凭借其在大宗商品供应链领域的领先地位，进一步扩大市场份额，实现持续增长。当前估值较低，具备投资价值。