20211007-国信证券-航空机场点评_新冠特效药现突破_航空机场预期拐点出现_7页_611kb

航空机场行业分析总结

核心内容

本报告分析了新冠特效药molnupiravir在III期临床试验中取得积极结果，对航空业的潜在影响。该药物若确认有效，将有助于终结疫情大流行，推动全球航空业复苏。同时，报告指出国内航空业仍受防疫政策影响，需求复苏尚未验证，但理论供需差已出现，期待国内防疫政策放松。

主要观点

1. 新冠特效药带来航空股预期拐点

• 国际航空股表现：2020年11月辉瑞疫苗宣布有效率超过90%后，美国四大航空公司股价均大幅上涨，其中美国航空涨幅达110%。
• 国内航空股表现：国内航司在疫苗消息后也有一定涨幅，但因防疫政策影响，表现相对温和。
• 疫苗与特效药的协同效应：疫苗在防重症方面表现优异，而特效药若有效将有助于控制感染，两者结合可能加速疫情结束。

2. 国内防疫政策限制航空需求复苏

• 防疫政策影响：国内仍坚持清零政策，导致居民出行受限，航空需求难以验证。
• 供需格局变化：2021年航空业供给增速远低于疫情前水平，机队规模增长缓慢。
• 供需预期：2022年理论景气度预计高于2021年，尤其在国门开放或疫情缓解的情况下，航空业有望迎来向上弹性。

3. 机场行业受益于国门开放预期

• 机场主业收入依赖：国内线复苏不足以拉动枢纽机场业绩全面修复，但国门开放将显著提升机场收入。
• 免税业务潜力：国际客流减少导致机场免税收入下降，但随着疫情消退，机场有望重新掌握议价能力，提升免税业务收入。
• 推荐标的：推荐上海机场、白云机场等枢纽机场，以及中国国航、春秋航空、吉祥航空等航司。

关键信息

疫情对航空业的影响

• 全球疫情持续：德尔塔变种仍肆虐，全球每日新增病例维持在40万左右。
• 疫苗效果：疫苗防重症效果显著，但防感染能力较弱。
• 国内疫苗接种：截至2021年10月5日，我国疫苗接种量达22.15亿剂次，群体免疫目标有望实现。

供需分析

• 供给增速放缓：2021年前三季度国内航司引进客机114架，退出19架，机队规模增长约2.4%。
• 需求回升：国内市场需求自然增长，叠加海外运力回流，供需敞口显著收窄。
• 理论景气度提升：即便国门不开放，2022年理论景气度仍有望高于2021年。

投资建议

• 评级调整：将航空机场行业评级调高至“超配”。
• 投资标的：
  • 航空公司：推荐中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空。
  • 机场公司：推荐上海机场、白云机场。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能影响航空出行需求。
• 油价波动风险：油价大幅上涨将增加航空运营成本。
• 疫情反复风险：疫情反复可能继续抑制航空需求。
• 政策风险：国内防疫政策持续紧张可能延缓航空业复苏。

附表：重点公司盈利预测及估值

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投资评级定义