20180329-申万宏源-全球贸易战风险解析暨全资产配置政治周期系列报告之七_贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义_42页_2mb

贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义

核心内容

2018年3月29日发布的报告指出，全球贸易摩擦升级是大国博弈格局升级的表现。美国贸易立场变化与其全球经济地位变化密切相关，70年代以来，随着日本等经济体的崛起，美国经济占全球GDP比重下降，贸易逆差扩大，贸易保护主义抬头。美国对中国的贸易逆差在2017年达到3752.3亿美元，是其最大贸易逆差来源。

报告指出，美国国内政治压力促使特朗普采取强硬贸易政策，尤其是在中期选举前，其贸易政策更偏向于“背水一战”。美国现行贸易法律给予了总统单边采取贸易保护措施的空间，使得贸易摩擦更易被政治化。特朗普政府在2018年针对中国发起了多轮贸易调查，并计划对价值500亿美元的中国出口商品加征关税，其中涉及大量高科技产品。

此外，报告强调，贸易战并非美国最终目的，其真正意图是抑制中国技术升级及长期竞争力。从历史经验来看，美国的301条款调查最终多以谈判协商解决。中美贸易摩擦的演变将影响市场波动，进而对全球经济周期和资产配置产生深远影响。

主要观点

• 贸易摩擦背后的逻辑：美国贸易立场变化与全球经济地位变化密切相关，70年代以来，随着其他国家的崛起，美国贸易逆差扩大，贸易保护主义抬头。
• 政治因素推动贸易摩擦：特朗普政府面临中期选举压力，贸易政策成为其争取国内支持的重要手段。
• 贸易摩擦对市场的影响：贸易摩擦升级将加剧市场对增长放缓、通胀上行的担忧，打破2017年以来的稳定预期，带来资产波动率上升。
• 产业升级的重要性：中国应着眼于高质量发展与产业升级，提升自主创新能力，以应对贸易战带来的挑战。
• 行业影响：贸易摩擦对医药、电子、通信等行业影响不一，部分行业如医药和电子可能因关税和反制措施而受益，部分行业如钢铁和农业可能受到冲击。

关键信息

• 贸易逆差：2017年中美贸易逆差为3752.3亿美元，美国对中国的贸易逆差在2017年达到历史高点。
• 关税措施：特朗普政府计划对价值500亿美元、涉及1300个产品类别的中国出口商品加征关税，其中高科技产品为重点。
• 行业影响：
  • 医药：短期影响较小，中长期需增强创新能力。
  • 电子：出口导向型企业受影响，但内销导向型公司仍可发展。
  • 通信：华为、中兴等通信设备出口美国比例不高，影响有限。
• 市场反应：贸易战可能带来市场波动，但中国资产仍具长期投资价值。
• 历史参考：布什政府曾对钢铁加征关税，但最终被WTO裁定违规，导致市场大幅回调。

资产配置建议

• 关注受益行业：医药、电子、通信等行业可能因贸易摩擦而受益，尤其是具有自主创新能力的公司。
• 警惕受冲击行业：钢铁、农业、纺织服装等行业可能因贸易摩擦而受到较大冲击。
• 投资策略：寻找“错杀股”，关注电子、医药等行业的长期发展，以及可能受益于贸易摩擦的行业。

行业分析

• 医药：短期影响较小，中长期需增强创新能力，以应对未来可能的关税和反制措施。
• 电子：多数电子公司以内销为主，出口美国比例不高，但需关注8寸晶圆产能和封测厂机会。
• 通信：出口美国比例不高，但高端光模块可能受影响，需关注相关企业的表现。
• 其他行业：如纺织服装、化工、石化等，需关注出口比例和对美依存度，以及可能的反制措施。

结论

贸易摩擦升级凸显了转型创新的战略意义，中国应加强自主创新和产业升级，以应对贸易保护主义带来的挑战。尽管贸易战概率较低，但其对市场的影响仍不可忽视，投资者应关注行业差异，合理配置资产，以应对潜在风险。