全球贸易战风险解析暨全资产配置政治周期系列报告之七_贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义_40页_2mb

贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易摩擦升级的背景、原因及对市场和行业的影响。核心观点包括：

• 全球贸易摩擦升级反映了大国博弈格局的转变，与美国全球经济地位下降密切相关。
• 美国贸易政策的变化往往与政治周期相关，特朗普政府在中期选举前加强贸易保护措施。
• 贸易摩擦可能对全球经济增长和通胀预期产生负面影响，加剧市场波动。
• 中国应通过转型升级和创新来应对贸易摩擦，提升自主创新能力，增强长期竞争力。

主要观点

1. 全球贸易摩擦背景与原因

• 历史背景：自20世纪70年代以来，随着日本等经济体崛起，美国经济占全球GDP比重下降，贸易逆差扩大，贸易保护主义抬头。
• 经济转型：美国经济从第二产业向第三产业转移，全球分工深化，制造业产业转移，导致贸易逆差扩大。
• 中美贸易格局：2017年，美国对中国的贸易逆差达3752.3亿美元，涉及消费品、资本品等主要顺差领域，而服务业、旅游、农产品、金融等为逆差主要领域。

2. 美国国内政治压力与贸易政策

• 政治动机：特朗普政府为争取中期选举支持率，频频在贸易问题上发难，提高关税及限制技术转移。
• 法律依据：美国现行贸易法律给予总统单边采取贸易保护措施的空间，使得贸易摩擦可能持续时间更长。
• 贸易政策日程：特朗普政府的五大优先任务包括保护国家安全、强化经济、谈判贸易协定、改革贸易法律及多边贸易体系。

3. 贸易摩擦对市场与行业的影响

• 市场波动：贸易摩擦升级可能加剧市场对增长放缓和通胀上行的担忧，提升资产波动率。
• 行业影响：技术性产品、信息设备、电气设备、机械设备等制造业领域可能受到较大冲击，而服务业、农业等对美依存度较低的行业则可能相对稳定。
• 中美产业关联度：中美在医药、汽车、化工、机械等行业具有较强的产业关联度，全面贸易战可能损人不利己，实施难度较大。

4. 中国应对策略与投资建议

• 转型升级：中国应通过高质量发展和产业升级来应对贸易摩擦，提升全要素生产率。
• 投资价值：具有自主创新能力的企业将在贸易摩擦中更具优势，值得长期关注。
• 行业分析：
  • 医药：短期影响较小，中长期需增强创新能力。
  • 电子：内销导向企业受影响不大，可关注“错杀股”及产业链机会。
  • 通信：出口受限，但对美国依赖度低，影响有限。
  • 计算机：对美业务占比小，需谨慎评估。

关键信息

贸易摩擦的背景

• 美国贸易逆差扩大，经济地位下降，贸易保护主义抬头。
• 美国对中国的贸易逆差在2017年达到3752.3亿美元，涉及消费品、资本品等。

美国贸易政策变化

• 法律依据：美国现行贸易法律给予总统单边采取贸易保护措施的空间。
• 政策工具：201条款、301条款、232条款等。
• 贸易政策日程：特朗普政府计划对价值500亿美元的中国出口商品加征关税，涉及高科技产品。

市场影响

• 短期影响：贸易摩擦加剧市场对“后周期”担忧，降低权益类资产风险偏好。
• 长期影响：中国应通过产业升级和创新提升竞争力，避免被贸易战压制。
• 历史经验：布什政府的钢铁关税导致美股大幅回调，显示贸易摩擦对市场的冲击。

行业影响

• 医药行业：短期影响较小，中长期需增强创新能力。
• 电子行业：内销导向企业受影响不大，可关注8寸晶圆产能及“错杀股”反弹机会。
• 通信行业：出口受限，但对美依赖度低，影响有限。
• 计算机行业：对美业务占比小，需谨慎评估。

资产配置建议

• 短期：关注市场波动，警惕对美依存度高的企业，如电子、轻工、医药等。
• 中期：考虑贸易摩擦对经济增长的潜在影响，调整资产配置策略。
• 长期：支持中国产业升级和创新，关注具有自主创新能力的企业，如医药、电子等。

图表与数据

• 图1：1985年以来，美国对中国贸易逆差扩大程度最高。
• 图2：贸易保护政策短期内改善贸易逆差，但对国际经济地位有负面影响。
• 图3：美国产业结构升级，中国制造业增加值占比跃居世界第一。
• 图4：中国对美顺差主要集中在机电设备、纺织服装、金属制品等。
• 图5：中美贸易顺差中，消费品、资本品为主。
• 图6：中美贸易逆差中，服务业、旅游、农产品、金融为主。
• 图7：美国对美出口主要集中在设备、机械、车辆、航天等。
• 图8：中国对美出口主要集中在机电设备、纺织服装、金属制品等。
• 图9：对美依存度较高的公司集中在电子、轻工、医药等领域。
• 图10：对美依存度较高的公司主要分布在100-200亿市值区间。
• 图11：电子、轻工、医药等行业与出口增速高度相关。
• 图12：农业、休闲服务、传媒等行业与出口增速负相关。
• 图13：高科技产品贸易逆差集中在信息通讯、光电、武器和先进材料行业。
• 图14：中美在医药、汽车、化工、机械等行业具有强的产业关联度。

结论

贸易摩擦升级突显转型创新的战略意义，中国应通过高质量发展和产业升级来应对，提升自主创新能力，增强长期竞争力。在资产配置层面，需关注市场波动，合理调整策略，支持具有潜力的行业和企业。