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平安银行（000001）2018年三季报分析总结

核心内容概览

平安银行在2018年三季报中披露了其财务表现，显示出盈利能力的进一步提升与资产质量的持续改善。报告指出，平安银行的不良逾期剪刀差正在修复，预计未来业绩释放空间显著。此外，平安银行的零售业务增长态势良好，成为其盈利增长的重要驱动力。

主要观点

• 盈利能力提升：平安银行2018年前三季度实现归母净利润205亿元，同比增长6.8%。3Q18的营业收入同比增长8.6%，PPOP（拨备前营业利润）同比增长16.44%，显示出其核心盈利能力的增强。

• 零售业务增长：平安银行的三大零售尖兵产品（信用卡、新一贷、汽车贷款）季度环比增速分别为11.2%、5.2%和1.3%，整体零售业务增长趋势稳中有升。零售业务在风险可控前提下，通过主动风险承担获取更高收益，具有显著的高收益特征。

• 不良率与逾期率改善：3Q18不良率季度环比持平于1.68%，而逾期90天以上贷款/不良贷款比例继续下降至119%，不良逾期剪刀差进一步收窄。这表明平安银行的资产质量正在逐步改善，预计将在2019年迎来业绩释放。

• 资产负债结构优化：平安银行的净息差为2.29%，较1H18提升3bps。资产端，贷款增长快于总资产增长，零售贷款占比提升。负债端，同业负债成本显著下降，存款增速提升，对公存款规模增长改善，显示其负债结构优化。

• 估值与投资建议：当前平安银行的市净率（PB）为0.8，对应2018年仅0.88X PB，具有显著的预期差。分析师维持“买入”评级，并给予目标价1.2X 2018年PB，认为其基本面边际向好，估值合理。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.84元
• 一年内最高/最低价：15.24/8.45元
• 市净率：0.8
• 息率：1.25%
• 流通A股市值：186125百万元
• 上证指数/深证成指：2594.83/7574.99

资产负债结构

• 不良贷款余额：3Q18为32,245百万元，同比增长12.0%
• 贷款损失准备：3Q18为54,539百万元，同比增长24.5%
• 资产总额：3Q18为3,352,056百万元，同比增长6.8%
• 负债总额：3Q18为3,116,825百万元，同比增长6.8%
• 贷款占总资产比重：3Q18为57.3%，季度环比提升2.4个百分点
• 存款占总资产比重：3Q18为68.5%，季度环比提升2.3个百分点
• 对公存款季度环比增速：2.4%，较前两个季度有所改善
• 同业负债+同业存单占比：22.4%，进一步下降

财务指标

• ROE：3Q18为13.38%，较1H18提升0.2个百分点
• ROA：3Q18为0.84%，较1H18提升0.0个百分点
• 净息差：3Q18为2.29%，较1H18提升3bps
• 成本收入比：3Q18为29.23%，较1H18下降0.2个百分点
• 拨备覆盖率：3Q18为169.14%，较年初提升17个百分点
• 信用成本：3Q18为0.54%，较1H18下降6bps

盈利预测

• 2018年归母净利润：24,891百万元，同比增长7.3%
• 2019年归母净利润：28,620百万元，同比增长15.0%
• 2020年归母净利润：34,448百万元，同比增长20.4%
• 2018年每股收益（EPS）：1.20元，同比增长16.4%
• 2018年市盈率（P/E）：7.7倍
• 2018年市净率（P/B）：0.88倍

估值比较

• 市盈率（P/E）：平安银行在2018年为7.7倍，2019年预计为6.7倍
• 市净率（P/B）：平安银行在2018年为0.88倍，2019年预计为0.76倍
• ROE：平安银行在2018年为11.6%，2019年预计为12.2%
• ROA：平安银行在2018年为0.73%，2019年预计为0.83%
• 股息收益率：平安银行在2018年为1.4%，2019年预计为1.7%

风险提示

• 经济大幅下滑：可能引发不良贷款风险增加
• 宽货币环境：息差改善的持续性存在不确定性

投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy）——预计相对市场表现将强于20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）——预计行业将超越整体市场表现

机构联系人

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