20211122-云锋证券公司-中资美元债策略周报_欧洲疫情告急抑制美债收益率上行_风险情绪回暖推动地产美元债价格上涨_8页_768kb

中资美元债策略周报总结

核心内容概述

本周中资美元债市场整体呈现回暖趋势，受欧洲疫情恶化及政策宽松影响，美债收益率下行，地产美元债价格出现明显波动。一级市场发行规模上升，二级市场中资美元债回报率改善，信用利差收窄，部分房企因信用风险导致债券价格下跌。

主要观点

• 一级市场表现：中资美元债发行规模大幅上涨，达到44.5亿美元，环比增加15.93亿美元。发行数量为17只，环比增加9只。平均票息为3.51%，较前值下降24bp。
• 二级市场表现：
  • 美国国债收益率小幅回调，30年期美债收益率下行至1.91%，10年期美债收益率下行至1.55%，2年期美债收益率下行至0.507%。
  • 美国投资级债券回报为-0.03%，利差上升4bp至92bp，而中资美元投资级债券回报为0.41%，利差下行6bp至155bp。
  • 中资美元高收益债券回报为2.87%，利差下行123bp至1896p，最差收益率下行至19.72%。
• 地产债异动情况：
  • 地产美元债价格整体回暖，涨幅前十中包括建业地产、佳兆业、佳源国际、绿地集团、合生创展、龙光集团、融创中国。
  • 跌幅前十中，当代置业跌幅最大，达51.49%，禹洲集团、正荣地产、恒大集团分别下跌13.40%、8.30%、8.03%。
• 政策与事件影响：
  • 央行强调房地产市场风险可控，政策保持稳定。
  • 佳兆业、中国奥园、中梁控股等房企面临信用风险，部分评级下调。
  • 中国奥园与ABS持有人重启展期谈判，提出以土地抵押并分期支付本金。
  • 花样年集团被列入被执行人，涉及金额合计6.23亿元。

关键信息

一级市场数据

二级市场数据

地产债价格异动

涨幅前十（%）：

• 建业地产：21.83%
• 佳兆业：20.55%
• 佳源国际：18.60%
• 绿地集团：16.91%
• 合生创展：9.34%
• 龙光集团：8.06%
• 融创中国：7.84%

跌幅前十（%）：

• 当代置业：51.49%
• 禹洲集团：13.40%
• 正荣地产：8.30%
• 恒大集团：8.03%
• 花样年控股：6.14%
• 时代中国控股：3.43%
• 蓝光发展：1.34%
• 世茂集团：1.00%
• 国瑞置业：0.56%
• 碧桂园：0.42%

风险提示

• 美元指数持续升值
• 加息节奏超预期
• 部分房企现金流出现恶化

评级调整

• 佳兆业：惠誉将其长期外币发行人违约评级从“CCC-”下调至“C”，回收率评级维持“RR4”。
• 中国奥园：标普将其长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”，并将其未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC-”，展望“负面”。
• 中梁控股：标普将其评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人信用评级为“B+”。

结论

中资美元债市场整体呈现回暖态势，尤其是地产债，但部分房企信用风险仍较为突出，需关注其财务状况及政策变化对市场的影响。