20171231-招商证券-博创科技-300548.SZ-设立子公司布局光电子芯片_有源无源齐头并进打开成长空间_4页_744kb

报告摘要

博创科技（300548.SZ）总结

核心内容

博创科技是一家专注于集成光电子芯片、器件及相关设备研发的中外合资企业，成立于2003年，由美国通信行业资深专业人员回国创办。公司以平面波导（PLC）集成光学技术为核心，致力于规模化应用，在波导芯片设计、测试和封装领域具备较强实力。2017年12月31日，公司当前股价为49.9元，总股本为8267万股，已上市流通股为3411万股，总市值约为41亿元，流通市值约为17亿元。

公司正积极布局有源光器件领域，以应对无源产品承压的市场环境。2017年10月，公司拟出资1000万元在上海设立全资子公司，专门从事集成光电子芯片、器件及相关设备的研发。此外，公司通过投资美国光芯片厂商Kaiam，成功切入光有源器件领域，并已成为其ROSA组件的供应商。随着Kaiam 100G光模块的规模出货，公司有望实现ROSA组件等有源光器件收入的快速增长。

公司首次覆盖，给予“审慎推荐”评级，预计2017-2019年归母净利润分别为0.84亿元、1.14亿元、1.50亿元，对应EPS分别为1.01元、1.38元、1.82元，当前PE为49X，未来PE预计降至27X。

主要观点

战略布局：公司设立子公司增强光电子芯片研发能力，抢占技术领先优势，并积极布局有源光器件领域，以应对市场变化。
行业趋势：随着大数据、物联网、4K/8K视频等大流量应用的兴起，通信网络基础设施持续升级，推动光电子器件需求增长。
技术实力：公司拥有多项核心技术和高效率生产工艺，与Kaiam达成战略合作，具备较强的技术和市场竞争力。
成长空间：公司通过募投项目提升产能，进一步打开业绩成长空间，预计未来三年净利润稳步增长。
投资评级：首次覆盖，给予“审慎推荐”评级，认为公司具备一定的投资价值。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	23.7	31.8	40.3	54.5	71.9
营业利润	4.6	6.9	8.8	12.3	16.5
净利润	4.4	6.8	8.4	11.4	15.0
每股收益	0.71	0.82	1.01	1.38	1.82
PE	70.4	60.7	49.2	36.2	27.5
PB	10.3	7.4	6.9	6.0	5.1

资产负债表（单位：亿元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	0.251	0.520	0.579	0.692	0.837
非流动资产	0.106	0.112	0.110	0.109	0.107
资产总计	0.357	0.632	0.690	0.801	0.944
流动负债	0.050	0.071	0.086	0.109	0.136
负债合计	0.057	0.077	0.092	0.115	0.142
股本	0.062	0.083	0.083	0.083	0.083
归属于母公司所有者权益	0.300	0.555	0.597	0.686	0.802

营运能力与财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
资产周转率	0.7	0.5	0.6	0.7	0.8
存货周转率	3.3	3.0	3.1	3.2	3.2
应收账款周转率	3.2	3.3	3.8	4.2	4.2
应付账款周转率	6.2	5.7	5.3	5.4	5.3
毛利率	35.4%	38.4%	37.5%	38.0%	39.0%
净利率	18.5%	21.4%	20.8%	20.9%	20.9%
ROE	14.7%	12.2%	14.0%	16.6%	18.7%
ROIC	12.4%	10.3%	12.4%	14.9%	17.6%
资产负债率	16.1%	12.2%	13.4%	14.4%	15.0%

风险提示

光芯片研发不及预期
市场需求放缓

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑可能影响报告客观性的利益冲突。

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