20171025-光大证券-博创科技-300548.SZ-短期业绩承压_中长期看好有源器件前景_6页_835kb

博创科技（300548.SZ）通信行业分析总结

核心内容概述

博创科技（300548.SZ）近期发布2017年三季报，显示公司前三季度营收同比增长12.7%，归母净利润同比增长12.59%。虽然业绩处于前期预告区间中位，但增速较去年同期明显放缓，主要受无源器件业务收入下滑影响。公司对有源器件业务的中长期前景持乐观态度，并维持“增持”评级，目标价为55元。

主要观点

短期业绩承压

• 营收与利润增速放缓：2017年前三季度营收同比增长12.7%，归母净利润同比增长12.59%，相比去年同期33.24%和60.96%的增速显著下降。
• 季度盈利下降：第三季度净利润同比减少17.55%，环比Q2减少27.27%，表明公司盈利在Q3有所下降。
• 无源器件拖累：无源器件（DWDM）收入减少是主要因素，拉低整体营收和利润增速。

中长期前景乐观

• DWDM市场回暖预期：据LightCounting预测，数据中心用光器件市场年均复合增长率将达到20%，2022年全球光收发模块市场规模将超过60亿美元。
• 有源器件发展潜力：公司作为美国Kaiam公司40G和100G光模块ROSA组件供应商，未来将拓展海外市场。随着100G光器件产能释放，有源器件市场前景被看好。

关键信息

财务数据

• 营收预测：2017年至2019年预计营收分别为411、512、605百万元，年均增长率分别为29.31%、24.71%、18.17%。
• 净利润预测：2017年至2019年预计净利润分别为88、121、157百万元，年均增长率分别为29.50%、37.46%、29.66%。
• EPS预测：2017年至2019年EPS分别为1.06、1.46、1.90元。
• 估值指标：2017年至2019年PE分别为50、36、28，PB分别为7、6、5，EV/EBITDA分别为43、31、24。

盈利能力

• 毛利率：2017年前三季度综合毛利率为35.66%，较去年同期38.51%下降2.85个百分点。
• 净利润率：2017年前三季度税后净利润率为21.41%，预计2019年将提升至25.90%。
• ROE：2017年前三季度ROE为13.68%，预计2019年将达17.03%。

风险提示

• 无源光器件市场需求疲软：可能继续拖累公司业绩。
• 运营商投资下滑：对光器件市场造成潜在影响。

分析师信息

• 分析师：田明华（执业证书编号：S0930516050002）
• 联系方式：0755-82541645 / tianminghua@ebscn.com

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

市场数据

• 总股本：0.83亿股
• 总市值：43.92亿元
• 一年最低/最高价：36.28元 / 114.60元
• 近3月换手率：114.33%

股价表现

• 相对表现：一个月-15.62%，三个月20.29%，十二个月42.66%
• 绝对表现：一个月-12.45%，三个月26.48%，十二个月61.64%

财务指标

估值与盈利指标

公司背景与分析师声明

• 公司简介：博创科技专注于通信行业，尤其在光器件领域。
• 分析师声明：分析师观点基于个人判断，不与报酬直接相关。

版权与免责声明

• 版权：本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有。
• 免责声明：本报告所包含的分析基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。报告不构成任何投资建议，不承担买卖证券产生的盈亏责任。

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