20161011-中泰证券-博创科技-300548.SZ-PLC集成光电子器件领航者_加码MEMS器件与光模块_19页_1mb

博创科技 (300548.SZ) 新股研究报告总结

核心内容概述

博创科技是一家专注于集成光电子器件后端封装的中外合资企业，主要产品包括PLC光分路器、DWDM器件、光有源器件等。公司凭借技术、质量、成本及客户资源优势，在PLC集成器件领域处于领先地位，并积极拓展MEMS器件与光模块业务，以增强其综合竞争力。公司预计2016-2018年营业收入分别为2.99亿、3.83亿和4.92亿元，净利润分别为0.62亿、0.77亿和0.99亿元，EPS分别为0.747元、0.935元和1.197元。基于可比公司估值，公司合理价值区间为27.80~33.98元。

主要观点

1. 行业前景广阔

• “光进电退”趋势：光通信因其高带宽、低功耗、抗电磁干扰等优势，正逐步取代传统铜缆通信，推动光电子器件需求增长。
• 流量爆发：视频流量和IP流量的快速增长，尤其是虚拟现实、沉浸式视频等高带宽应用，将倒逼光通信基础设施扩容，进一步提升光电子器件需求。
• 集成趋势：集成光电子器件替代分立器件是行业发展的必然趋势，PLC和MEMS技术成为主要发展方向。

2. 公司竞争优势显著

• 技术领先：公司拥有完善的研发体系，实际控制人均为博士，公司已掌握多项行业领先技术，如光学芯片后加工、高精密光纤阵列制作等。
• 产品质量：公司产品质量达到行业领先水平，通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18000等多项国际标准认证。
• 成本控制：先进的生产工艺和高效的管理，使得公司毛利率保持在较高水平。
• 客户资源：公司与华为、中国移动、中国电信等优质客户建立了稳定合作关系，具备较强的市场拓展能力。

3. 募投项目布局清晰

• 项目内容：公司募集资金14,687.5万元，用于平面波导集成光电子器件产业化、MEMS集成光器件研发及产业化、研发中心建设及光接收次模块生产线技改。
• 产能提升：募投项目将提升公司产能，缓解当前产能利用率接近极限的问题，并推动MEMS和光模块的规模化生产。
• 实施进度：各项目计划建设周期为3-4年，逐步实现达产，预计在第二年生产负荷达到20%，第三年达50%，第四年完全达产。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年公司营收和净利润预计持续增长，毛利率稳定在36.4%~36.8%之间。
• 估值参考：基于2016年45~55倍动态PE，公司合理价值区间为27.80~33.98元。

关键信息汇总

1. 公司基本信息

• 成立时间：2003年7月8日
• 控股股东：朱伟和丁勇，合计持股39.08%
• 主要产品：PLC光分路器、DWDM器件（VMUX、AWG）、光有源器件（ROSA、VOA）、其他产品
• 主要客户：华为、中国移动、中国电信等

2. 行业发展趋势

• 光进电退：光通信将逐步替代铜缆通信，市场持续增长。
• 集成替代：集成光电子器件在尺寸、成本、功耗、可靠性等方面优于分立器件，成为行业主流方向。
• 市场规模：2015年全球光电子器件市场规模约77.7亿美元，预计2020年将达123亿美元，其中数据通信板块增速最快。

3. 公司财务表现

• 营收增长：2016年营收为2.99亿元，同比增长26.01%；2017年预计3.83亿元，增长28.07%；2018年预计4.92亿元，增长28.44%。
• 净利润增长：2016年净利润为0.62亿元，同比增长40.61%；2017年预计0.77亿元，增长25.08%；2018年预计0.99亿元，增长28.09%。
• 毛利率水平：2016年毛利率为36.76%，高于行业平均水平。

4. 募投项目分析

• 项目投资总额：14,687.5万元
• 项目目标：
  • 新增400万通道PLC集成光分路器生产能力
  • 新增10万套MEMS集成光器件生产能力
  • 新增24万路高性能光接收次模块生产能力
  • 提升研发能力，完善生产流程和检测体系

5. 风险提示

• 募投项目风险：若项目进展不及预期，可能影响公司未来盈利能力。
• 价格和毛利率下降：行业竞争加剧可能导致产品价格和毛利率进一步下降。

估值与投资建议

• 合理价值区间：27.80~33.98元
• 投资评级：基于公司成长性和行业前景，建议“买入”或“增持”，若未来6-12个月内涨幅在15%以上或5%-15%之间。

图表与数据支持

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：主要产品及其用途
• 图表3：产品应用场景
• 图表4：近5年营收及增速
• 图表5：近5年净利润及增速
• 图表6：分产品营收占比
• 图表7：分产品毛利率情况
• 图表8：股权结构
• 图表9：光缆与铜缆对比
• 图表10：全球视频和IP流量预测
• 图表11：2015年光电子器件企业排名
• 图表12：全球光电子器件市场规模
• 图表13：主要竞争对手情况
• 图表14：资质认证
• 图表15：核心技术
• 图表16：研发投入比重
• 图表17：A股公司研发投入对比
• 图表18：PLC光分路器生产工艺流程
• 图表19：与主要竞争对手毛利率对比
• 图表20：向华为销售收入及占比
• 图表21：全球通信厂商收入情况
• 图表22：募集资金用途
• 图表23：募投项目建设内容及进度
• 图表24：分产品预测
• 图表25：可比公司估值参考
• 图表26：财务报表及预测

总结

博创科技凭借技术、质量、成本和客户资源的优势，在集成光电子器件领域占据领先地位。随着“光进电退”趋势和流量爆发带来的市场增长，公司未来发展前景良好。募投项目将有效提升产能和研发能力，增强市场竞争力。根据盈利预测和可比公司估值，公司合理价值区间为27.80~33.98元，建议投资者关注其未来增长潜力。