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制造业PMI仍在扩张通道，服务业PMI恢复加快

核心内容概述

2021年3月，中国制造业PMI（采购经理指数）为 51.9%，较上月回升 1.3个百分点，表明制造业整体处于扩张状态。非制造业PMI为 56.3%，同比显著上升，显示服务业恢复加快。综合PMI指数为 55.3%，表明整体经济保持扩张态势。本报告重点分析了3月PMI数据背后的经济动因与行业表现，并对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 制造业景气度回升

• 制造业PMI回升：3月制造业PMI为 51.9%，高于2月的 50.6%，显示制造业景气度回归高位。
• 供需同步扩张：生产指数和新订单指数分别上升 2.0 和 2.1个百分点，产需缺口有所收敛。
• 高技术制造业表现突出：多个高技术行业PMI指数高于 55.0%，受益于外需支撑及国内需求回暖。
• 中小企业景气度明显提升：中小企业PMI季节性上升 2.0 和 2.1个百分点，重回荣枯线之上。
• 从业人员指数回升：3月从业人员指数上升 2.0个百分点，显示节后用工需求增加。

2. 进出口指数回升

• 出口订单指数走强：新出口订单指数上升 2.4个百分点，达到 51.2%，为近年高点。
• 进口订单指数回升：进口订单指数上升 1.5个百分点，达到 51.1%，为近3年高点。
• 海外经济复苏：欧元区和美国制造业PMI均显著上升，显示全球需求回暖。

3. 原材料与出厂价格持续上涨

• PPI环比压力不减：主要原材料购进价格指数为 69.4%，出厂价格指数为 59.8%，均高于上月。
• 价格上涨集中在中游行业：如石化、黑色、有色、机械设备等行业。
• 库存指数分化：原材料库存指数上升 0.7个百分点，产成品库存指数下降 1.3个百分点，大型企业库存明显减少，小型企业则有所增加。

4. 服务业加快恢复

• 服务业PMI大幅回升：3月服务业PMI为 55.2%，较上月上升 4.4个百分点。
• 受疫情影响行业改善明显：住宿、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数回升至景气区间。
• 业务活动预期乐观：服务业业务活动预期指数为 62.9%，连续两个月高于 60%。
• 销售价格指数上升：指向未来核心CPI可能企稳回升。

5. 建筑业景气度显著提升

• 建筑业PMI强劲：3月建筑业PMI为 62.3%，高于上月 7.6个百分点，强于往年同期平均水平。
• 新订单指数大幅上升：新订单指数上升 5.6个百分点，达到 59%。
• 土木工程建筑业表现突出：商务活动指数上升 11.2个百分点，显示基建开工加快。
• 专项债提前下达影响：3月初提前下达 1.77万亿 新增专项债额度，推动建筑业景气度提升。

关键信息

• 3月制造业PMI：51.9%（前值：50.6%）
• 3月非制造业PMI：56.3%（前值：51.4%）
• 3月综合PMI：55.3%（前值：51.6%）
• 高技术制造业：多个行业PMI高于 55.0%
• 出口订单：新出口订单指数为 51.2%，为近年高点
• 进口订单：进口订单指数为 51.1%，为近3年高点
• PPI环比压力：原材料购进价格指数为 69.4%，出厂价格指数为 59.8%
• 建筑业PMI：62.3%（高于上月 7.6个百分点）
• 土木工程建筑业：商务活动指数为 65.7%，较上月上升 11.2个百分点

风险提示

• 海外疫情反复：可能对出口及全球供应链造成冲击。
• 宏观政策超预期：可能影响经济走势及市场预期。

分析师简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，曾获第八届Wind金牌分析师宏观研究第二名。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，上海财经大学数量金融硕士，具备扎实的宏观经济研究背景。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五类，基于未来6个月股价表现与市场基准的对比。
• 行业投资评级：分为“优于大势”、“同步大势”、“落后大势”三类，反映行业与市场基准的相对表现。

数据来源与联系方式

• 数据来源：东北证券、Wind
• 机构销售联系方式：详见表格内容，覆盖华东、华北、华南等地区，提供详细的联系人、电话、手机及邮箱信息。