20241201-第一创业-宏观研究_11月制造业PMI指数扩张步伐小幅提升_6页_3mb

11月制造业PMI分析总结

核心内容概述

2024年11月，中国制造业PMI为 50.3%，连续两月保持在 50% 以上的扩张区间，较10月回升0.2个百分点。整体来看，制造业扩张步伐小幅提升，内需改善明显，但外需仍处收缩区间，供需关系有所改善，企业生产积极性增强，但价格指数回落，显示有效需求不足。

主要观点

1. 制造业PMI总体扩张

• 11月制造业PMI：50.3%，连续两月扩张。
• 生产指数：52.4%，较10月回升0.4个百分点。
• 新订单指数：50.8%，自2024年5月以来首次回到扩张区间，较10月回升0.8个百分点。
• 新出口订单指数：48.1%，较10月回升0.8个百分点，但仍处收缩区间。
• 进口指数：47.3%，较10月回升0.3个百分点。

2. 非制造业PMI表现

• 非制造业PMI：50.0%，较10月回落0.2个百分点。
• 服务业PMI：50.1%，与上月持平。
• 建筑业PMI：49.7%，较10月回落0.7个百分点，为2020年3月以来首次低于50%。

3. 供需关系改善

• 供需关系指数（新订单-产成品库存）：3.4%，较上月回升0.3个百分点，处于一年来较高水平。
• 企业生产积极性（采购量-在手订单）：5.4%，较上月回升1.5个百分点，为连续三月回升，达到一年来最高水平。
• 企业生产经营预期：54.7%，较上月回升0.7个百分点，显示企业信心有所恢复。

4. 库存与价格指数

• 产成品库存指数：47.4%，较上月回升0.5个百分点。
• 原材料库存指数：48.2%，与上月持平。
• 库存销售比：1.04，较10月的1.03上升1个百分点。
• 出厂价格指数：47.7%，较上月回落2.2个百分点，仍处收缩区间。
• 主要原材料购进价格：49.8%，较上月回落3.6个百分点。
• 价格差：-2.1%，较上月回升1.4个百分点，显示企业利润可能有所改善，但整体仍偏低。

5. 不同规模企业分化改善

• 大型企业PMI：50.9%，较上月下降0.6个百分点，仍处扩张区间。
• 中型企业PMI：50.0%，较上月上升0.6个百分点，位于临界点。
• 小型企业PMI：49.1%，较上月大幅上升1.6个百分点，表现最差但回升明显。

6. 其他关键指标

• 从业人员指数：48.2%，较上月下降0.2个百分点，仍处收缩区间，就业状况不乐观。
• 供应商配送时间：50.2%，较上月上升0.6个百分点，自2024年6月以来首次回到扩张区间。

关键信息

• 内需优于外需：新订单指数回升至扩张区间，而新出口订单仍处收缩区间，显示内需改善显著。
• 企业信心提升：生产经营预期指数回升，表明企业对未来市场有一定信心。
• 库存去化放缓：产成品库存指数回升，库存销售比上升，显示企业去库存步伐放缓。
• 价格压力缓解：原材料购进价格回落幅度大于出厂价格，有助于改善企业利润。
• 企业规模分化改善：中、小型企业PMI回升，但整体仍处收缩区间，大型企业保持扩张。

总体结论

11月制造业PMI显示，整体扩张态势有所延续，内需回暖明显，企业生产积极性增强，但有效需求仍不足，价格指数回落。非制造业PMI略有回落，建筑业表现疲软，显示房地产投资仍低迷。不同规模企业间分化有所改善，但就业状况仍不乐观。整体来看，制造业虽有复苏迹象，但需关注外需疲软和价格压力对盈利的持续影响。