20170326-中泰证券-互联网彩票专题研究：互联网彩票底部徘徊，行业或将重现曙光_20页_1mb

互联网彩票行业总结

核心内容

互联网彩票行业在经历长期禁售后，正逐步迎来重启的曙光。2015年4月，财政部等八部委联合发布禁令，彻底禁止了互联网彩票销售。然而，随着政策逐步调整，行业环境日趋成熟，互联网彩票有望恢复增长态势。行业预计将在未来迎来“牌照”时代，由政府向具备资质的龙头企业发放牌照，以确保销售安全和监管便利。

主要观点

• 行业复苏预期增强：互联网彩票禁令已执行两年，行业最困难时期已过，随着中国体彩和福彩在互联网项目上的积极布局，重启环境日益具备。
• 互联网彩票增长潜力大：互联网彩票在禁售前呈现爆发式增长，2008-2014年销售额年复合增长率高达86.81%，渗透率从2%提升至22%。随着智能手机普及，移动端销售占比有望超过50%。
• 产业链全面布局：彩票行业包括上游彩种研发、中游印刷制造、下游销售三个环节。互联网彩票销售模式融合2B与2C，具有更高的销售分成和运营效率。
• 政策环境逐步优化：财政部“审慎推进”的原则促使两彩中心向龙头企业发放牌照，行业将进入规范发展阶段。
• 重点公司推荐：重点关注在彩票产业链全面布局的行业龙头和领先的互联网彩票平台，如亚博科技控股、华彩控股、鸿博股份、人民网等。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：91,396百万元
• 行业流通市值：177,237百万元
• 2008-2014年复合增长率：23.84%
• 2015年禁售导致负增长
• 2016年行业增速回升但低于禁售前
• 2016年彩票销售额：3946亿元，年复合增长率17.86%

市场走势

• 互联网彩票禁售前，销售额年复合增长率高达86.81%
• 2016年互联网彩票移动端销售占比显著提升，远超PC端
• 互联网彩票销售额有望恢复至禁售前水平，突破1000亿元

产业链结构

• 上游：彩种研发，主要由海外引进，国内企业逐步参与
• 中游：印刷制造，主要由定点印刷企业负责
• 下游：销售，包括实体投注站和互联网平台

重点公司

• 500彩票网（WBAI.N）：中国最大的互联网体育彩票交易平台，2015-2016年处于亏损状态，但服务投入持续增加，有望在重启后获得最佳发展机会
• 亚博科技控股（8279.HK）：背靠阿里巴巴，资金与渠道优势明显，已获官方认可为互联网彩票试点单位
• 华彩控股（1371.HK）：腾讯战略入股，具备全国性彩票系统和终端机供应能力
• 鸿博股份（002229.SZ）：国内唯一同时具备体彩和福彩印刷资格的上市公司，布局全产业链
• 人民网（603000.SH）：拥有人民澳客平台，具备渠道优势，有望受益于行业重启

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 推荐类型：
  • 行业龙头：亚博科技控股、华彩控股、鸿博股份
  • 互联网彩票平台：500彩票网、人民网
• 投资逻辑：互联网彩票重启后，行业将进入规范化发展阶段，龙头企业有望凭借技术、资金和渠道优势占据市场主导地位

风险提示

• 重启时间不确定性：互联网彩票重启时间尚未明确，政策变化可能影响行业发展
• 牌照条件与数量不明：首批互联网彩票销售牌照的条件和数量尚未公布，市场存在不确定性

图表目录

• 图表1：互联网售彩相关政策统计
• 图表2：彩票行业销售额及同比增速
• 图表3：体彩和福彩销售规模及增速
• 图表4：2008-2014年互联网彩票销售额及其占彩票总销售额比例
• 图表5：互联网彩票PC端和移动端销售额占比
• 图表6：互联网彩票移动端增速高于PC端
• 图表7：彩票行业产业链图示
• 图表8：彩票种类介绍
• 图表9：各彩种销售额占比
• 图表10：各彩种历年销售增速
• 图表11：彩票产业链相关上市公司梳理
• 图表12：彩票收入资金流向及分配比例
• 图表13：我国历年公益金及占财政收入百分比
• 图表14：互联网彩票销售环节示意图
• 图表15：互联网彩票销售额前10网站对比
• 图表16：500彩票网历年营业收入
• 图表17：500彩票网历年净利润
• 图表18：亚博科技控股历年营业收入
• 图表19：亚博科技控股历年净利润
• 图表20：安彩控股历年营业收入
• 图表21：安彩控股历年净利润
• 图表22：鸿博股份历年营业收入
• 图表23：鸿博股份历年营业收入
• 图表24：近三年体彩印刷企业中标数目
• 图表25：近三年福彩印刷企业中标数目
• 图表26：人民网历年营业收入
• 图表27：人民网历年净利润