20130825-光大证券-QE放缓对新兴市场的警示_16页_1mb

国际经济总结：QE放缓对新兴市场的警示

核心内容

2013年8月，全球金融市场受到美联储缩减量化宽松（QE）政策预期的影响，新兴市场经济体如印尼和印度面临显著的金融压力。尽管存在短期波动，但当前尚未达到全面危机的程度。新兴市场基本面有所改善，包括汇率灵活性增强、外债率低和外汇储备充足。同时，美联储尚未进入实质性收缩阶段，仍是货币净投放，因此对新兴市场的冲击仍处于可控范围。

主要观点

• 新兴市场压力上升：印尼和印度股市暴跌，货币贬值，国债收益率飙升，资本外流加剧。
• QE放缓影响：美联储缩减QE计划已提上日程，但具体实施时间仍不确定，9月可能启动。
• 市场预期与政策调整：市场已部分计入缩减QE预期，但美联储可能通过前瞻指引缓解冲击。
• 结构性问题与政策应对：新兴市场需进行结构性改革，以改善经济基本面，吸引外资流入。
• 全球经济影响：美国、欧元区和日本经济状况各有特点，美国房地产市场复苏，欧元区制造业PMI超预期，日本面临消费税率调整决策。

关键信息

新兴市场状况

• 印尼和印度：股市连续暴跌，货币贬值，国债收益率上升，经常账户赤字扩大。
• 结构性因素：新兴市场资本账户开放度较高，但外债率和低储蓄率问题较历史危机有所改善。
• 资本流动：资本外流压力较大，但部分国家如印度实施资本管制措施，加剧市场恐慌。

美联储政策

• QE缩减计划：会议纪要确认缩减QE已提上日程，但9月是否开始缩减存在分歧。
• 就业与通胀：委员对就业市场和通胀的判断不一，但普遍认为QE缩减将视经济前景而定。
• 前瞻指引：美联储可能加强前瞻指引，以缓解市场对缩减QE的担忧。

欧元区与日本

• 欧元区经济复苏：制造业PMI创26个月新高，但主要受益于外部需求回暖。
• 内需问题：企业和政府部门去杠杆、房地产市场下滑、就业市场恶化是内需面临的挑战。
• 日本消费税：9月将决定是否上调消费税率，预计在10月货币会议中可能伴随货币政策宽松。

全球市场与数据

• 汇率波动：美元指数维持稳定，新兴市场货币普遍贬值，尤其是印度卢比和印尼盾。
• 大宗商品价格：CRB指数小幅下跌，黄金和原油价格波动较大。
• 股市表现：标普500和纳斯达克指数上涨，但印度和巴西等新兴市场股市下跌。
• 未来数据：美国将公布GDP、个人消费、失业人数等关键经济数据。

结论

尽管QE放缓引发新兴市场波动，但当前局势尚未发展为全面危机。新兴市场基本面改善，资本流动风险可控，且美联储尚未进入实质性收缩阶段。短期内，新兴市场的波动取决于国内政策的应对和结构性改革的推进。中长期来看，QE退出只是货币政策正常化的开始，全球流动性紧缩的影响将在美联储加息周期中显现。新兴市场需通过改革和政策调整，以增强经济韧性并吸引外资。中国作为新兴市场之一，外汇储备充足，政策工具多样，对本次波动的承受能力较强，但人民币贬值预期和风险偏好变化仍需关注。