2022年化妆品医美行业投资策略：行业持续分化，把握细分行业龙头-20211220-申万宏源-62页_3mb

行业持续分化，把握细分行业龙头

核心内容概述

2022年化妆品与医美行业仍维持高景气度，行业持续分化，细分领域龙头公司表现突出。整体来看，医美板块表现优于化妆品板块，但化妆品行业在政策监管与消费升级背景下也呈现结构性增长机会。

化妆品行业分析

行业持续分化，国货龙头强者恒强

• 行业增速：2021年1-10月化妆品社零累计同比增16.7%，高于社会消费品零售总额增速。2020年化妆品社零逆势增长9.5%。
• 板块表现：2021年1月1日至12月11日，化妆品板块个股涨跌幅差异大，从-39%至30%不等，马太效应明显。
• 细分市场：
  • 高端市场：增速高于大众市场16pct，高端市场占比提升至美日水平。
  • 皮肤学级护肤品：引领行业增长，国货品牌如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等表现亮眼。
  • 线上渠道：传统电商增长放缓，内容社交电商如抖音迅速崛起，成为新的增长点。
• 本土品牌崛起：国货品牌在大众市场表现强劲，市占率稳步提升，部分品牌如贝泰妮、薇诺娜已进入行业头部。
• 政策影响：《化妆品监督管理条例》及配套法规推动行业进入监管2.0时代，提高合规门槛，加速产品技术升级，利好研发能力强的龙头公司。
• 渠道变化：传统CS渠道出现新业态，如面向Z世代的新型美妆集合店，提升消费体验。

医美行业分析

• 行业增长：中国医美市场保持近20%的高速发展，预计2030年市场规模将达6533亿元，增速高于全球。
• 市场结构：
  • 非手术类项目：占比逐渐提高，成为主流，如玻尿酸注射、肉毒素等，因其风险低、恢复快、价格亲民。
  • 上游药械生产商：技术壁垒高，毛利率达90%，成为行业盈利核心。
• 合规化趋势：监管趋严，推动行业规范化，打击非法医美活动，利好合规企业。
• 市场格局：
  • 渗透率低：中国医美渗透率仅为3.6%，远低于美日韩等国家，需求释放空间大。
  • 机构分布：以私立机构为主，占比约70%，但“黑诊所”数量庞大，未来或向大型连锁机构集中。
• 未来增长点：随着渗透率提升、人均消费增加及监管完善，医美行业有望持续增长。

投资分析意见

医美板块

• 推荐公司：爱美客（玻尿酸龙头）、华熙生物（产品快速迭代）。
• 建议关注：时代天使（隐形正畸龙头）、朗姿股份（综合类连锁医美机构）。
• 市场机会：医美行业合规化趋势下，上游药械生产商具备高增长潜力。

化妆品板块

• 推荐公司：贝泰妮（皮肤学级护肤品龙头）、珀莱雅（大单品战略成功）。
• 建议关注：青松股份（低估值、盈利修复预期）、华熙生物（功能性护肤品）。
• 市场机会：聚焦功能性护肤品、皮肤学级护肤品等高增长细分领域，同时关注线上渠道转型带来的增长机遇。

关键数据与趋势

• 市场容量：2020年中国化妆品及个护市场规模达815.4亿美元，全球第二。
• 人均消费：中国化妆品人均消费远低于发达国家，仍有较大提升空间。
• 消费群体：年轻一代（Z世代）和一二线城市白领更偏好皮肤学级护肤品。
• 电商渠道：传统电商（如天猫）仍是主要销售渠道，但内容社交电商（如抖音）增长迅速，国货品牌表现突出。
• 大单品战略：国货品牌普遍采用大单品策略，提升品牌影响力与盈利能力。
• 政策监管：2021年起进入监管2.0时代，规范全产业链，提高行业门槛。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响消费意愿。
• 消费需求波动：疫情后消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧：尤其是医美服务端，机构数量多，集中度低。
• 政策执行力度：监管趋严可能增加企业合规成本。