20170712-申万宏源-2017下半年机械行业投资策略：确定性为王，三大视角聚焦核心竞争力_40页_3mb

机械行业2017下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年机械行业投资策略强调“确定性为王”，建议从消费升级、全球视野看周期和自下而上寻龙头三大视角寻找具备核心竞争力的标的。行业整体估值较高，但盈利情况正加速好转，估值修复趋势明显。同时，中游复苏、行业集中度提升、海外市场拓展等多重因素为行业带来增长机遇。

主要观点

1. 行业回顾与估值情况

• 机械设备板块在2017年6月30日的PE为59倍，高于市场均值36倍，处于历史较高水平。
• 估值面临重构，子行业间差异显著，部分公司市值和盈利表现与行业平均存在较大差距。

2. 盈利情况加速好转

• 2017年第一季度，机械行业营收与净利润再次进入上升通道，盈利修复明显。
• 申万机械行业18个子行业中，15个实现归母净利润增长，15个实现营收增长，其中工程机械复苏最为明显，营收同比增长70%。

3. 中游复苏与消费升级

• 中游复苏：新增固定资产投资完成额显著增长，房地产投资维持高位，带动机械行业需求。
• 消费升级：居民可支配收入持续增长，推动消费电子、定制家居、冷链物流等细分行业增长。

关键信息

1. 3C自动化

• 大族激光：专注于激光加工设备，受益于iPhone设计创新带来的需求增长，毛利率和净利润率均高于行业平均水平。
• 劲胜精密：受益于国产手机厂商对iPhone工艺的跟随，创世纪作为CNC设备龙头，业绩承诺超额完成，推动劲胜精密业绩增长。

2. 木工机械

• 弘亚数控：专注于板式家具制造设备，市场份额高，毛利率达29%，海外营收增长显著。
• 定制家居行业迎来资本开支高峰，带动木工机械需求增长。

3. 冷链物流

• 烟台冰轮：受益于食品消费升级及电商生鲜业务发展，冷链物流设备需求有望放量。
• 冷链物流市场规模预计2019年达3732亿元，行业进入高速发展期。

4. 工程机械

• 三一重工：海外市场布局广泛，国际营收占比近半，受益于“一带一路”战略，预计仍有5倍成长空间。
• 行业集中度提升，龙头企业市场份额稳定，销量持续回暖。

5. 铁路装备

• 永贵电器、鼎汉技术、康尼机电等企业受益于铁路后市场发展，具备较强的国际竞争力。
• 我国铁路后市场占比远低于国际水平，未来有望迎来爆发。

6. 高空作业平台

• 浙江鼎力：国内高空作业平台龙头，受益于行业“黄金五年”，毛利率超40%，预计2020年租赁市场保有量达25万台。
• 公司在剪叉式高空作业平台领域优势明显，未来3年行业增速预计在40%-50%。

7. 缝制机械

• 杰克股份：中国第一、全球第三，产品向中高端渗透，毛利率持续提升，海外营收占比高。
• 产品线完备，具备与国际巨头竞争的能力，预计仍有3倍成长空间。

8. 步进电机

• 鸣志电器：国内龙头，全球市场份额达8%，通过收购提升技术实力，产品高端化趋势明显。
• 预计未来3年行业增速达20%，公司具备冲击国际巨头潜力。

投资策略建议

三大视角

1. 消费升级：关注消费电子、定制家居、冷链物流等受益于消费升级的行业。
2. 全球视野看周期：投资具备全球竞争力的中国制造业优势行业。
3. 自下而上寻龙头：关注细分行业隐形冠军，如浙江鼎力、杰克股份、鸣志电器等。

重点推荐标的

• 3C自动化：大族激光、劲胜精密
• 冷链物流：烟台冰轮
• 木工机械：弘亚数控
• 工程机械：三一重工、徐工机械
• 轨交零部件：永贵电器、鼎汉技术、康尼机电
• 高空作业平台：浙江鼎力
• 缝制机械：杰克股份
• 步进电机：鸣志电器

估值表（部分重点公司）

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