2019年机械行业年度投资策略_岁寒仍有玫瑰红_于万千中寻确定性_12页

机械设备行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年机械设备行业处于板块底部区域，经济不失速，存在投资机会。报告指出，机械设备行业整体PE和PB处于历史低位，具备估值修复空间。优选景气度向上的细分子行业，特别是龙头与低估值品种。

主要观点

• 宏观环境：PMI指数下滑，社融规模下降，出口数据短期向上，但基建投资增速放缓。机械设备行业收入增速快于现金流增速，现金流增速快于利润增速，预计未来现金流和利润增速也将下降。
• 贸易战影响：出口形势严峻，海外增速大幅下滑，占比开始小幅下降。
• 行业集中度提升：大型企业PMI高于中小企业，且差距持续扩大，行业集中度正在提升。
• 政策驱动：检测行业在政策趋严和体制退出推动下快速发展，具有广阔市场空间和政策红利。
• 技术进步与市场潜力：扫地机器人行业渗透率较低，但由可选品向必需品转变趋势加强，未来增长空间巨大。
• 液压行业潜力：液压作为基础零部件行业，应用广泛，具备诞生大公司的潜力，恒立液压在该领域实现突破，未来成长性明确。

关键信息

行业现状

• 机械设备行业PE、PB处于历史低位，底部区域已确认。
• 行业收入增速快于现金流增速，现金流增速快于利润增速，预计未来增速将同步下降。
• 国内经济不失速，为机械设备行业提供投资机会。

检测行业

• 全球检测市场接近万亿级，第三方检测市场规模为8092.5亿元，占比60%。
• 中国第三方检测市场接近千亿级，占总体检测市场44%。
• 检测行业政策趋严，监管力度加大，推动市场加速发展。
• 检测行业兼具进攻和防守属性，具有逆周期性。

扫地机器人行业

• 2017年全球家庭服务机器人销售额为32.77亿美元，同比增长27%。
• 2017年中国扫地机器人市场规模达56亿元，同比增长29%。
• 我国扫地机器人市场渗透率较低，仅6%，但由可选品向必需品转变趋势明显。
• 产品功能性及智能化程度提升，用户认可度增强，未来增长空间巨大。

液压行业

• 液压件作为基础零部件，应用广泛，市场集中度高。
• 全球高端液压件市场由派克汉尼汾、博世力士乐等少数企业垄断。
• 恒立液压通过技术研发和外延并购，成功突破小挖泵阀市场，配套主流主机厂。
• 液压行业具备高技术壁垒，未来成长空间广阔。

推荐标的

华测检测

• 行业规模效应明显，公司大规模投资接近尾期，盈利能力开始反转。
• 2016-2018年EPS分别为0.12、0.08、0.16，PE分别为51.37、77.12、38.05。
• 预计2018-2019年归母净利润分别为2.71亿、4.02亿，对应PE分别为31倍、21倍。
• 给予“买入”评级。

恒立液压

• 实现液压领域第二次历史性突破，公司业绩有望持续增长。
• 2016-2018年EPS分别为0.11、0.61、1.03，PE分别为164.41、30.29、17.76。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为9.1亿、11.1亿、13.4亿，对应PE分别为18倍、15倍、12倍。
• 给予“买入”评级。

科沃斯

• 国内扫地机器人龙头，技术积累深厚，产品功能和智能化程度不断提升。
• 2016-2018年EPS分别为0.13、0.94、1.25，PE分别为357.84、48.59、36.43。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为5.01亿、6.88亿、9.00亿，对应PE分别为36倍、27倍、20倍。
• 给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济低于预期。
• 市场系统性风险。
• 并购公司业绩不及预期。
• 市场化改革进程缓慢。
• 行业竞争加剧。

行业数据概览

• 成分股数量：371只
• 总市值：22373亿元
• 流通市值：14308亿元
• 市盈率：18.29倍
• 市净率：1.37倍
• 成分股总营收：14365亿元
• 成分股总净利润：782亿元
• 资产负债率：62.28%

投资建议

• 优选景气度向上的子行业，尤其是龙头与低估值品种。
• 重点关注检测、扫地机器人、工程机械等细分领域。
• 市场整体具备估值修复潜力，具备长期投资价值。

附录：分析师信息

• 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 邹桂龙：复旦大学经济学学士、金融学硕士，2016年加入东北证券。
• 张检检：上海交通大学金融学硕士，2017年加入东北证券。
• 朱宇航：上海交通大学工学硕士，2017年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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