2007-07-17-深交所-_中国企业海外上市市盈率比较研究_（全文_深证综研字第0154号）_38页_159kb

中国企业海外上市市盈率比较研究总结

一、总体结论

1. 本土溢价现象
   • 中国上市公司在境内市场的市盈率显著高于境外市场，表明中国上市公司在本国市场存在“本土溢价”。
   • 海外上市未显著提升股票估值或降低资本成本，与“本土偏好”假说部分一致。

二、主要市场比较

1. 香港市场

   • 香港中国公司的市盈率显著高于香港本地公司（均值和中位数均在1%水平显著），体现香港投资者对中国企业的“本土偏好”。
   • 行业调整市盈率分析进一步验证了这种偏好，并在2001-2006年持续存在。

2. 新加坡市场

   • 新加坡中国公司的市盈率显著低于本地公司，市场存在“本土偏好”但表现为对外国企业的低估。
   • 低估现象持续存在，且与行业分布无关。

3. 境内市场与境外市场对比

   • 上海A股市盈率（46.24倍）显著高于香港中国公司（17.24倍）；深圳中小板（33.94倍）显著高于新加坡中国公司（12.59倍）。
   • 跨年度分析显示，市盈率差距虽有波动，但总体稳定。

三、A-H股特殊分析

• 在上海市场，A-H股市盈率与其他A股股票无显著差异。
• 在香港市场，A-H股市盈率显著高于其他H股（约为3.03倍），表明双重上市在一定程度上提升了H股估值。

四、研究意义

1. 香港市场对中国企业存在“本土偏好”，而新加坡市场表现相反。
2. 境外上市的主要目的可能并非提升估值，而是其他因素（如融资便利性）。
3. 建议未来研究聚焦于上市公司治理结构、价格发现水平等深层次因素，以澄清本土溢价的成因。