20200415-财信证券-电子行业月度报告_产业链不确定性提升_二季度迎接考验_15页_1mb

电子行业2020年3月总结

核心内容

2020年3月，电子行业整体表现不佳，申万电子指数下跌14.96%，在28个行业中排名垫底。行业估值方面，整体法估值为36.66倍，处于历史后31.05%分位；中位数法估值为45.92倍，处于历史后37.51%分位。整体来看，电子行业估值仍处于历史中位值以下，但部分公司表现相对较好。

主要观点

• 行业表现：3月电子行业个股中位数涨幅为-15.81%，申万电子指数跌幅为-14.96%，跑输大盘11.30个百分点，排名28。
• 估值水平：电子行业整体估值处于历史中位值以下，部分细分行业估值较低。
• 盈利韧性：创业板电子行业公司2020年一季报预告显示盈利水平较去年同期持平，具备一定韧性。
• 二季度挑战：受海外疫情和美国对华为制裁的影响，电子行业二季度面临订单缺失、产能利用率下降和需求下滑的挑战。
• 投资策略：维持电子行业“同步大市”评级，建议投资者谨慎预期二季度业绩。

关键信息

行情数据

• 申万电子指数：2020年3月1日至3月31日，跌幅为-14.96%。
• 行业排名：在28个行业中排名垫底，跌幅排名第28。
• 个股表现：
  • 行业涨幅前五名：春秋电子（18.72%）、*ST盈方（17.19%）、茂硕电源（12.77%）、福日电子（12.52%）、贤丰控股（8.97%）。
  • 行业跌幅前五名：精研科技（-38.56%）、欣旺达（-35.77%）、盈趣科技（-34.81%）、兆易创新（-33.34%）、风华高科（-32.42%）。

估值分析

• 整体法估值：36.66倍，处于历史后31.05%分位。
• 中位数法估值：45.92倍，处于历史后37.51%分位。
• 细分行业估值：
  • 集成电路：100.21倍
  • 分立器件：57.70倍
  • 半导体材料：142.16倍
  • 印制电路板：35.08倍
  • 被动元件：32.48倍
  • 显示器件Ⅲ：31.80倍
  • LED：26.99倍
  • 光学元件：48.08倍
  • 其他电子Ⅲ：36.55倍
  • 电子系统组装：18.90倍
  • 电子零部件制造：40.86倍

行业数据跟踪

半导体

• 全球半导体销售：2020年2月为345.0亿美元，环比下降2.4%，同比增长5%。
• 费城半导体指数：截至3月31日为1510.6点，较月初下降11.43%。
• 台积电：3月营收1135.20亿新台币，同比增长42.40%，环比增长21.55%。
• 日月光：3月营收378.84亿新台币，同比增长28.13%，环比增长34.65%。
• 内存价格：DXI指数为24701.55点，NAND flash价格分别为32Gb 4G×8 MLC 2.582美元、64Gb 8G×8 MLC 2.324美元。
• 行业展望：二季度海外需求下滑可能影响全球半导体景气度。

消费电子

• 智能手机出货量：3月为2102.90万部，同比下滑21.90%，环比增长231.64%。
• 主要厂商表现：
  • 联发科：3月营收同比增长2.27%，环比增长25.27%。
  • 大立光电：营收同比增长38.67%，环比增长48.23%。
  • F-TPK：营收同比增长20.29%，环比增长27.38%。
  • 鸿海：营收同比下降7.69%，环比增长59.87%。
• 行业影响：国内疫情控制后需求回暖，但海外疫情导致需求下滑，影响行业情绪。

面板

• 大尺寸面板价格：3月32寸38美元，环比增长2美元；40寸69美元，环比增长3美元；43寸76美元，环比增长3美元；49寸93美元，环比增长3美元；55寸119美元，环比增长5美元。
• 中小尺寸面板价格：保持稳定。
• 主要厂商表现：
  • 群创光电：营收同比下降4.36%，环比增长39.23%。
  • 友达光电：营收同比下降15.90%，环比增长14.19%。
• 行业展望：短期需求不确定性较大，面板行业反转确定性减弱；长期来看，行业供需改善格局未变。

印制电路板（PCB）

• 硬板营收：2月310.54亿新台币，同比增长10.33%，环比下降11.67%。
• 软板营收：2月47.06亿新台币，同比下降32.16%，环比下降54.17%。
• 主要厂商表现：
  • 臻鼎：3月营收同比增长12.89%，环比增长222%。
  • 欣兴：营收同比增长26.37%，环比增长20.85%。
• 行业展望：5G建设将推动行业景气度增长。

被动器件

• MLCC营收：2月61.22亿新台币，同比下降8.82%，环比下降14.47%。
• 铝电解电容营收：2月14.03亿新台币，同比下降7.23%，环比下降22.49%。
• 主要厂商表现：
  • 国巨：3月营收同比增长14.78%，环比下降50.39%。
  • 华新科：2月营收同比下降12.93%，环比增长27.93%。
• 行业展望：短期需求下滑，被动器件价格可能维持低位；长期来看，5G和汽车电动化将带动需求增长。

LED

• LED芯片营收：2月16.85亿新台币，同比下降0.50%，环比下降1.99%。
• LED封装营收：2月25.43亿新台币，同比下降19.71%，环比下降25.34%。
• 行业展望：行业供需关系修复速度放缓，短期内价格维持低位。

投资策略

• 评级维持：维持电子行业“同步大市”评级。
• 投资建议：在当前不确定性下，建议投资者谨慎预期二季度业绩，关注具备一定韧性的公司。

风险提示

• 产业链缺料风险：原材料供应可能受限。
• 需求下滑风险：疫情和宏观经济下行可能加剧需求下滑。
• 现金流压力：部分公司可能面临现金流紧张。
• 制裁风险：美国对华为的限制可能进一步影响其产业链。
• 疫情蔓延风险：疫情可能影响中外工程师交流，进而影响制造业产能。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300 5%-15%）、中性（相对沪深300 -10%至5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（相对沪深300 -5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

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