电子行业点评：创业板电子一季报预告展现韧性，二季度迎接考验-20200413-财信证券-16页_1mb

电子行业分析总结（2020年4月13日）

核心内容

• 行业表现：2020年4月第二周，申万电子指数涨幅为0.08%，在申万28个行业中排名倒数第一。2020年初至今，电子行业累计涨幅为-0.32%，在行业中排名第九。
• 估值情况：截至4月10日，申万电子整体法估值为36.71倍，处于历史后31.18%分位；中位数法估值为45.43倍，处于历史后36.66%分位。
• 行业评级：维持电子行业“同步大市”评级，建议优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。

主要观点

1. 电子行业一季报预告情况

• 整体表现：创业板电子行业公司2020年一季度合计实现归母净利润26.42亿元，同比持平，较2018年一季度下降11.23%。
• 盈利结构：一季度亏损公司数量较2019年一季度增加6家，但同比增长公司数量大幅增加，整体盈利结构有所改善。
• 行业韧性：虽然一季度受疫情影响，但大部分公司通过调整产能利用率和加排班，基本弥补了复工延后的影响，展现出一定韧性。

2. 分行业分析

消费电子

• 需求影响：国内疫情逐渐控制，但海外疫情蔓延对需求端造成冲击，预计全年智能手机出货量下滑两位数。
• 行业趋势：5G智能终端需求不减，但换机节奏放缓。品牌厂商需提升供应链管控能力和创新能力。
• 建议关注：立讯精密、蓝思科技、智动力、长盈精密等复产较快、订单充足的厂商。

半导体

• 行业复苏：全球半导体产业因存储芯片价格波动和疫情冲击，复苏面临较大困难。
• 影响因素：海外疫情导致需求下滑，半导体材料供应受阻，可能影响终端产品出货。
• 建议关注：圣邦股份、乐鑫科技、兆易创新等受益于国产替代的公司。

PCB

• 行业趋势：新基建带动工业PCB需求，抵消海外需求下滑影响。5G基站建设带动第一波业绩红利。
• 市场格局：大陆厂商在中高端PCB领域仍需追赶，但未来十年有望逐步抢占市场份额。
• 建议关注：深南电路、胜宏科技、崇达技术等。

LED

• 行业现状：LED芯片价格持续低迷，但MiniLED等新技术推动行业格局重塑。
• 建议关注：三安光电、兆驰股份、国星光电、洲明科技等具备新技术布局的公司。

被动器件

• 行业影响：经历去库存后，库存水位逐步回归健康，但疫情对供需两端造成影响。
• 未来展望：5G建设将带动需求增长，大陆厂商有望提升话语权。
• 建议关注：顺络电子、风华高科等。

关键信息

• 市场动态：本周电子板块略微收涨，但周五因一季报披露出现避雷情绪，导致涨幅回吐。
• 行业估值：电子行业整体估值处于历史中位值以下，建议关注业绩确定性高、估值安全边际大的公司。
• 风险提示：
  • 产业链面临缺料风险。
  • 需求下滑幅度可能超出预期。
  • 现金流压力凸显。
  • 美国对华为、中兴的制裁风险。
  • 疫情导致中外工程师交流受阻，影响制造业产能。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级，短期电子板块重回主线可能性不大。
• 重点公司：韦尔股份、立讯精密、南大光电、胜宏科技等公司一季度业绩表现较好。
• 未来展望：二季度海外需求影响逐步显现，行业盈利能力可能面临挑战，需谨慎预期。

重点资讯

• 荣耀Play4T系列发布：作为最后的4G手机，性价比较高。
• 三星与谷歌合作开发Exynos芯片组：新芯片组性能待验证，可能影响市场格局。
• Canalys预测：可穿戴设备、个人智能音频设备和智能音箱出货量将增长9.8%，有望缓解智能手机订单下滑影响。

风险提示

• 产业链缺料风险：全球疫情导致物流受阻，原材料运输受限。
• 需求下滑风险：疫情持续时间可能影响长期需求。
• 现金流压力：下游需求不确定性增加，部分企业面临现金流风险。
• 中美科技争端：美国对华为、中兴的制裁可能进一步加强。
• 工程师交流受阻：疫情导致国际人才交流受限，影响产能释放。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

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