电子行业月度报告：产业链不确定性提升，二季度迎接考验-20200415-财信证券-15页_1mb

电子行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年3月电子行业整体行情和估值情况，指出行业面临多重不确定性，并对二季度发展趋势提出谨慎预期。

主要观点

• 行业表现：2020年3月，申万电子指数下跌14.96%，在申万28个行业中排名垫底（第28位），整体表现弱于沪深300、上证50和创业板指数。
• 估值水平：截至3月31日，申万电子整体法估值为36.66倍，中位数法估值为45.92倍，均处于历史较低分位（整体法为后31.05%，中位数法为后37.51%）。
• 盈利情况：创业板电子行业公司2020年一季报预告显示盈利水平与去年同期持平，显示出一定的韧性，但受疫情影响，部分企业产能受限。
• 二季度展望：随着海外疫情扩散，二季度开始将对有海外布局的企业造成新的冲击，订单缺失或砍单现象可能影响产能利用率和产品价格，行业盈利能力难以快速回升。
• 投资策略：维持电子行业“同步大市”评级，认为当前估值仍处于历史中位值以下，需谨慎预期二季度业绩。

关键信息

1. 行情回顾

• 电子行业整体表现：2020年3月1日至31日，申万电子指数下跌14.96%，行业整体表现不佳。
• 个股表现：行业涨幅前五名包括春秋电子、*ST盈方、茂硕电源、福日电子和贤丰控股，跌幅前五名包括精研科技、欣旺达、盈趣科技、兆易创新和风华高科。

2. 估值分析

• 整体法估值：36.66倍，处于历史后31.05%分位。
• 中位数法估值：45.92倍，处于历史后37.51%分位。
• 细分行业估值：集成电路、半导体材料、印制电路板等细分行业估值相对较高，而LED和被动元件估值较低。

3. 数据跟踪

• 半导体：全球半导体销售额在2月为345亿美元，环比下降2.4%，同比增长5%。费城半导体指数下降11.43%。
• 消费电子：3月智能手机出货量为2102.90万部，同比下滑21.90%，环比增长231.64%。联发科、大立光电、F-TPK等企业营收有所增长，但鸿海营收下降。
• 面板：大尺寸面板价格持续上涨，但预计四月将停止涨价。群创光电和友达光电营收分别下降4.36%和15.90%，但环比有所回升。
• 印制电路板（PCB）：硬板厂商营收同比增长10.33%，软板厂商营收同比下降32.16%。部分厂商如臻鼎和欣兴营收增长。
• 被动器件：MLCC和铝电解电容厂商营收均出现下滑，但5G建设可能带动需求增长。
• LED：LED芯片和封装厂商营收均出现下滑，行业供需关系修复缓慢，短期内价格维持低位。

4. 投资策略

• 评级维持：维持电子行业“同步大市”评级，认为当前估值仍处于历史中位值以下。
• 风险提示：行业面临缺料风险、需求下滑超出预期、现金流压力、美国对华为中兴的制裁加强风险、疫情导致工程师交流受阻及制造业产能不及预期等风险。

风险提示

• 产业链面临缺料风险。
• 需求下滑幅度可能超出预期。
• 现金流压力凸显。
• 美国对华为中兴的制裁存在进一步加强风险。
• 疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，分别对应不同的投资收益预期。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，分别对应行业指数相对于沪深300指数的不同表现。

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