深度报告-20211205-东北证券-商业贸易_回归零售本质_以消费者为核心构建全渠道_33页_5mb

商业贸易行业深度报告总结

核心内容

渠道端

• 线下渠道恢复：在消费承压和线上流量见顶的背景下，线下渠道重新受到品牌重视。2021年线下渠道呈现逐季边际改善趋势，尤其是超市、百货、专业连锁等业态。
• 数字化转型：线下渠道通过数字化打通线上线下，提升同城零售和私域运营能力，增强竞争能力。
• 政策支持：政府持续扶持超市、购物中心、便利店等传统线下渠道，而社区团购等新零售业态被规范经营。

产品端

• 消费品增长驱动力：包括“渠道驱动”、“营销驱动”、“产品驱动”、“品牌驱动”等。
• 必选消费品：供给过剩，产品差异小，增长主要依赖品牌力，建议关注行业集中度提升带来的龙头投资机会。
• 可选消费品：成熟行业需关注产品差异带来的护城河，快速增长行业需关注渗透率提升带来的整体红利。

需求端

• Z世代及00后消费趋势：20-30岁消费者是引领消费趋势的主力，他们重视圈子文化、互联网属性及养生概念，推动产品、营销和渠道的变革。
• 消费分级：高收入人群倾向于高端消费品，低收入人群则更关注价格和实用性，消费市场呈现明显分级趋势。

主要观点

渠道发展趋势

• 线上流量见顶：移动互联网用户增长放缓，线上购物APP月活趋于饱和，线上消费增速下降。
• 社区团购回归理性：政策规范和补贴退去，社区团购进入稳定发展阶段，下沉市场仍有增长潜力。
• 前置仓模式：在同城零售中增长迅速，履约效率提升，有望逐步进入盈利阶段。

消费趋势与需求变化

• Z世代引领消费：他们偏好个性化、多样化和体验式消费，推动轻医美、形式茶饮、无糖气泡水、潮玩、小众服饰等新兴品类发展。
• 消费分级明显：高线城市消费向高端化发展，低线城市则注重性价比，市场呈现差异化特征。
• 消费理性化：消费者更注重体验和性价比，零售行业需调整策略，以满足多样化需求。

关键信息

投资建议

• 渠道端：关注竞争环境改善、业绩边际回升的超市及便利店业态；关注前置仓业态的履约能力；关注数字化能力强、全渠道协同发展的专业连锁业态；关注优质物业资源丰富、估值低位的购百龙头。
• 消费品端：建议关注黄金珠宝行业，受益于市场集中度提升。

重点公司

行业数据

• 成分股数量：91只
• 总市值：3311亿
• 流通市值：2192亿
• 市盈率：628.70倍
• 市净率：0.95倍
• 成分股总营收：3671亿
• 成分股总净利润：3亿
• 资产负债率：158.53%

风险提示

• 疫情反复：奥密克戎病毒的传播可能影响消费复苏。
• 消费市场低迷：居民收入增长放缓，消费意愿下降。
• 渠道扩张不及预期：竞争激烈，优质物业资源有限，扩张可能受阻。

图表目录（摘要）

• 图1：GDP当季增速
• 图2：消费对GDP增速贡献持续提高
• 图3：社零当月增速
• 图4：限额以上企业零售额同比增速
• 图5：实物商品网上销售额增速及占比
• 图6：与超市相关的必选消费增速
• 图7：与百货相关的可选消费增速
• 图8：与住房相关的可选消费增速
• 图9：与汽车相关的消费增速
• 图10：食品类CPI见底
• 图11：食品类CPI主要受肉价影响
• 图12：消费品及服务CPI均低位回升
• 图13：PPI与CPI剪刀差扩大
• 图14：人均消费占收入比值低于疫情前水平
• 图15：消费者信心回落
• 图16：商贸零售行业整体营收增速
• 图17：商贸零售行业整体净利润增速
• 图18：超市行业整体营收增速
• 图19：超市行业整体净利润增速
• 图20：百货行业整体营收增速
• 图21：百货行业整体净利润增速
• 图22：黄金珠宝行业整体营收增速
• 图23：黄金珠宝行业整体净利润增速
• 图24：化妆品行业整体营收增速
• 图25：化妆品行业整体净利润增速
• 图26：专业连锁整体营收增速
• 图27：专业连锁整体净利润增速
• 图28：电商及电商服务整体营收增速
• 图29：电商及电商服务整体净利润增速
• 图30：商贸零售行业走势
• 图31：商贸零售行业涨幅排名
• 图32：超市行业估值处于底部
• 图33：百货行业估值处于中位线上
• 图34：黄金珠宝行业市盈率
• 图35：化妆品行业市盈率
• 图36：移动互联网用户规模增速放缓
• 图37：移动购物APP行业月活人数
• 图38：淘宝双十一成交额增速下滑
• 图39：淘宝月活见顶，其他APP继续增长
• 图40：社区团购月活人数
• 图41：短视频行业月活人数达9亿
• 图42：直播电商高速增速
• 图43：90后、00后人口超过3亿
• 图44：二线及以下“小镇青年”群体巨大
• 图45：95后使用电脑购物频率高于其他群体
• 图46：95后同样喜欢门店消费
• 图47：95后更青睐丰富多样的社交媒体
• 图48：95后使用社交媒体购物意愿更强
• 图49：95后不局限于传统奢侈品牌，愿意尝新
• 图50：供需两端推动医美市场高速增长
• 图51：轻医美项目包含的内容
• 图52：医美行业的用户规模高速增长
• 图53：2020年医美消费者年龄分布
• 图54：我国医美项目渗透率较低
• 图55：新式茶饮消费群体主要为90后
• 图56：新式茶饮市场保持高速增长
• 图57：2014-2020年无糖饮料市场规模
• 图58：2021-2027年无糖饮料市场规模预测
• 图59：年轻一代的悦己型需求
• 图60：我国潮玩市场规模
• 图61：我国二次元服饰市场规模
• 图62：消费升级路线
• 图63：中等收入阶层收入增速下降
• 图64：贫富差距拉大
• 图65：不同级别城市消费者网购时看重的因素
• 图66：不同业态满足不同消费者需求
• 图67：前置仓市场规模及增速
• 图68：生鲜电商渗透率及生鲜即时配送渗透率
• 图69：叮咚买菜营收规模及增速
• 图70：叮咚买菜履约费用率
• 图71：前置仓模式产业链条
• 图72：社区团购产业链条
• 图73：渠道导向型向消费者导向型转变
• 图74：以消费者为中心的价值链重构
• 图75：零售企业的数字化转型

相关报告

• 《东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力几何？》
• 《商贸零售行业2021年中期策略报告：新人群、新品类、新渠道构建新消费格局》
• 《商贸零售行业2021年度策略报告：把握龙头长线机会，积极布局强势品类》

研究团队简介

• 刘青松：中国人民大学会计学硕士，中央财经大学本科，现任东北证券商贸零售组研究员，具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。