20260316-国泰海通-国泰海通|策略:美伊冲突未明朗,安全资产成重点——战术性大类资产配置周度点评(20260315)_2页_143kb

国泰海通策略周度点评总结（20260315）

核心内容概述

在当前中东地缘政治局势持续恶化、全球通胀担忧加剧的背景下，国泰海通证券策略团队认为，投资者应关注安全资产的配置价值，并建议超配中国权益、黄金、原油与工业商品。报告指出，全球宏观流动性受到压制，而中国市场的稳定性和较低风险溢价使其成为更具吸引力的投资选择。

主要观点

1. 中国市场具备结构性优势

• 风险溢价低：中国市场相对稳定，风险溢价较低，成为投资者避险的首选。
• 增长逻辑明确：中国资本市场“转型牛”的动力来源于无风险收益下沉、资本市场改革及经济结构转型。
• 多元增长潜力：相较于其他市场，中国市场的增长逻辑更为多元，有助于打破“滞胀”风险叙事。

2. 通胀预期对资产配置的影响

• 压制长久期债券：通胀预期强化将压制长久期债券的表现，融资需求与信贷供给的不平衡仍是现实问题。
• 中短久期债券更具性价比：在风险偏好上升的背景下，中短久期债券的配置价值优于超长久期债券。
• 货币政策相对克制：央行对货币政策的调控较为谨慎，但在地缘政治推高能源价格和内生性通胀上行的双重压力下，中短久期债券仍是较优选择。

3. 美国经济与货币政策展望

• 经济边际收敛：美国经济增速放缓，但尚未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于抑制通胀。
• 货币政策温和调整：特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和降息，预计美债利率将温和下行。
• 美国主权信用受损：特朗普政府的霸权主义行为削弱了美国的国际信誉，导致全球央行和大型资管机构趋势性减持美债。

4. 黄金配置建议

• 安全资产稀缺：在全球秩序加速重构、地缘政治风险上升的背景下，安全资产成为稀缺资源。
• 黄金具象化安全属性：黄金作为传统避险资产，是应对不确定性的重要工具。
• 长期支撑金价：大型资管机构和各国央行持续购金，有助于支撑金价的长期中枢，但短期波动可能受投机资金和再通胀交易影响。

5. 原油配置建议

• 地缘政治风险推高油价：中东局势恶化，霍尔木兹海峡封锁及库存下降，推动原油价格上行。
• OPEC+政策多变：全球原油需求偏弱，但OPEC+产量政策的不确定性加剧能源市场波动。
• 短期上行动能明显：在地缘政治风险持续加码的背景下，原油价格或仍有上行空间。

6. 工业商品配置建议

• 结构性需求驱动：建筑、电网、电动车等产业扩张带来新增需求，AI算力和电网现代化进一步推动工业商品需求。
• 供给端受限：铜等工业金属因开发成本和复杂性提高，投资意愿下降，或阶段性推高价格。
• 风险回报较高：工业商品在当前环境下具有较高的风险回报比，值得超配。

关键信息总结

• 地缘政治风险加剧：美伊冲突未明朗，中东局势恶化，全球能源价格和市场波动性上升。
• 通胀预期压制长久期资产：全球通胀担忧持续，长久期债券表现承压，中短久期债券更具配置价值。
• 中国资本市场吸引力提升：中国市场的稳定性和增长逻辑使其在不确定性中更具优势。
• 安全资产成为配置重点：黄金作为传统避险资产，受到大型机构和央行的持续青睐。
• 能源与工业商品配置价值上升：原油因地缘政治和库存下降具备上行动能，工业商品因结构性需求上涨而被看好。

风险提示

• 分析维度有限：报告分析基于当前信息，可能存在信息不全或理解偏差。
• 模型主观性：策略建议基于主观判断，存在模型设计的局限性。
• 数据偏差：历史与预期数据可能存在偏差，市场一致预期可能发生变化。
• 量化模型局限：量化模型在复杂市场环境下的预测能力有限。

报告来源与重要提醒

• 报告名称：美伊冲突未明朗，安全资产成重点——战术性大类资产配置周度点评（20260315）
• 报告日期：2026.03.16
• 分析师：王子翌、方奕
• 重要提醒：本报告仅面向国泰海通证券研究服务签约客户，非签约客户请勿订阅或使用。